Est-ce le moment propice?

UBS AM

3 minutes de lecture

«Les vendeurs d’actifs secondaires sont motivés et le prix, la valorisation et la qualité des actifs se sont améliorés», explique Jochen Mende.

Le marché secondaire du capital-investissement a explosé ces dernières années. On estime que les transactions ont atteint un volume record de plus de 130 milliards d’USD en 2021 et de 55 à 58 milliards d’USD au premier semestre 2022, un nouveau record¹. Avec Jochen Mende, Head of Secondaries

Qu’est-ce qu’une transaction secondaire de capital- investissement?

Dans une transaction secondaire usuelle, un acheteur acquiert des actifs de capital-investissement auprès d’un investisseur (LP, limited partner) ou dans le cadre d’une opération menée par des GP (general partners). Donc l’activité du marché secondaire est liée aux levées de fonds intervenues sur le marché primaire ces quelque cinq dernières années.

Les fonds de capital-investissement ont levé environ 3300 milliards d’USD de 2017 à juin 2022². Comme la plupart de ces fonds sont fermés, ils n’intègrent pas de mécanisme de liquidité pour les investisseurs. Mais les circonstances des investisseurs évoluent (assez souvent pendant la dizaine d’années que dure un fonds en général!), le marché secondaire est la seule option dont ils disposent pour avoir de la liquidité.

Le marché secondaire ne manque pas d’offre potentielle Selon Preqin, les actifs de capital-investissement sous gestion destinés à des fonds de rachat avoisinaient 4800 milliards d’USD à fin décembre 2021, un contexte idéal pour les acheteurs. Du côté du volume de marché potentiel, les estimations les plus optimistes tablent en toute confiance sur 1000 milliards d’USD par an d’ici 2030. Selon nous, la disponibilité de capitaux et de spécialistes capables de traiter de tels volumes sera un facteur contraignant. Jefferies estime par exemple qu’il y avait «seulement» 102 milliards d’USD de nouveaux capitaux disponibles pour le capital-investissement au T2 2022.

Que se passe-t-il actuellement?

Les LP ajustent la taille de leurs portefeuilles de capital- investissement pour rester conformes à leur allocation d’actifs stratégique après le déclin des marchés publics au premier semestre 2022. Par ailleurs, dans son ensemble, le capital- investissement semble avoir enregistré des cash flows nets négatifs au premier semestre 2022: Preqin estime que la valeur totale des opérations a dépassé les activités de sorties d’environ 63 milliards d’USD. Enfin, comme de nombreux GP très prisés ont recommencé à lever des fonds plus vite que prévu, les investisseurs gèrent leurs portefeuilles plus activement. Les GP utiliseront le marché secondaire comme source alternative de liquidité, surtout si les stratégies de sortie usuelles sont bloquées ou n’offrent pas le rendement escompté.

Comme les transactions secondaires de capital- investissement s’orientent-elles dans le contexte actuel? Nous observons que la qualité de notre flux d’opérations s’est beaucoup améliorée depuis le deuxième semestre 2021. Il y a moins de situations où les LP naviguent à l’aveuglette ou de tail-ends visant à générer de la liquidité. Les discussions de prix sont aussi beaucoup plus réalistes et les décotes sont raisonnables, même pour des actifs de bonne qualité. Mais les évaluations de capital-investissement ont souvent quelques trimestres de retard par rapport aux marchés publics. Une décote par rapport au T4 2021 pourrait donc s’éroder rapidement. Du côté des GP, la qualité des actifs et des GP est globalement bonne, les prix des actifs et la rémunération des GP semblent plus favorables aux LP qu’aux T3 et T4 2021.

 

1 Données Preqin T2 2022, consultées en août 2022;
2 Greenhill, Global Secondary Market Review, janvier 2022.

 

Pour en savoir plus sur l’investissement dans les placements privés secondaires, consultez notre brochure (en anglais)

 

Cette publication ne doit pas être interprétée comme une sollicitation d’offre d’achat ou de vente de titres ou d’autres instruments financiers relatifs à UBS Asset Management Switzerland AG ou à ses filiales en Suisse, aux États-Unis ou dans toute autre juridiction. UBS interdit expressément la redistribution ou la reproduction totale ou partielle de ce matériel sans l’autorisation écrite préalable d’UBS et UBS décline toute responsabilité pour les actions de tiers à cet égard. Les informations et opinions contenues dans ce document ont été compilées ou obtenues sur la base d’informations obtenues de sources considérées comme fiables et de bonne foi, mais aucune responsabilité n’est acceptée pour toute erreur ou omission. Toutes ces informations et opinions sont sujettes à changement sans préavis. Veuillez noter que les performances passées ne sont pas un guide pour l’avenir. Avec les investissements dans l’immobilier / les infrastructures / l’alimentation et l’agriculture / le capital-investissement / le crédit privé (via l’investissement direct, les fonds fermés ou ouverts), les actifs sous-jacents sont illiquides et l’évaluation est une question de jugement par un évaluateur. La valeur des investissements et les revenus qui en découlent peuvent fluctuer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant initial investi. Les opinions exprimées sur le marché ou les investissements ne sont pas destinées à être de la recherche en investissement. Le document n’a pas été préparé conformément aux exigences d’une juridiction visant à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement et n’est soumis à aucune interdiction de négocier avant la diffusion de la recherche en investissement. Les informations contenues dans ce document ne constituent pas une distribution et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d’achat ou de vente d’un titre ou d’un fonds particulier. Un certain nombre de commentaires contenus dans ce document sont considérés comme des énoncés prospectifs. Toutefois, les résultats futurs réels peuvent varier considérablement. Les opinions exprimées reflètent le meilleur jugement d’UBS Asset Management au moment de la rédaction du présent document et toute obligation de mettre à jour ou de modifier les déclarations prospectives à la suite de nouvelles informations, d’événements futurs ou de toute autre manière est exclue. En outre, ces vues n’ont pas pour but de prédire ou de garantir la performance future d’un titre, d’une classe d’actifs ou d’un marché en général, ni de prédire la performance future d’un compte, d’un portefeuille ou d’un fonds d’UBS Asset Management. Source de toutes les données/graphiques, sauf indication contraire: UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets. Les opinions exprimées datent d’octobre 2022 et constituent un guide général des opinions d’UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets. Toutes les informations en date d’octobre 2022, sauf indication contraire. Publié en novembre 2022.