L’attention portée à l’élection présidentielle américaine continue de s’intensifier, avec la candidature tardive Kamala Harris engagée dans ce qui s’annonce comme une lutte serrée avec Donald Trump.
La période qui précède les élections est souvent volatile, car les acteurs du marché évaluent les résultats potentiels et leur impact sur les actifs financiers. En tant qu’investisseurs à long terme, nous ne tenons pas compte de l’impact immédiat d’une élection. Néanmoins, les présidents ont tendance à mettre en œuvre des politiques qui affectent certains secteurs. Si nous pensons que les marchés du crédit américains devraient être peu impactés au niveau général, nous pourrions observer une différenciation au niveau des secteurs et des émetteurs en fonction de la politique menée.
Victoire de Trump
Une victoire de Trump profiterait probablement aux secteurs orientés vers le marché intérieur tels que l’énergie (production et distribution), les services publics (la baisse des subventions aux énergies renouvelables limiterait l’expansion et soutiendrait la tarification des services publics traditionnels), l’immobilier, les produits pharmaceutiques, les entreprises industrielles axées sur le marché intérieur et les sociétés axées sur les fusions-acquisitions (en raison d’un environnement réglementaire plus souple).
Les secteurs susceptibles d’être touchés sont notamment ceux qui sont frappés par des droits de douane ou des contrôles réglementaires (par exemple, les technologies fortement liées à la Chine). Le secteur de la santé pourrait également être volatil si les républicains cherchent à annuler la loi sur les soins abordables (Affordable Care Act).
Victoire de Harris
Une administration Harris poursuivrait probablement un programme politique très différent. L’énergie pourrait être touchée en raison de la possibilité de limiter les droits de permis de forage pétrolier et gazier, tandis qu’une plus grande attention au changement climatique pourrait profiter aux énergies renouvelables et aux technologies de réduction du carbone. Les ventes de logements neufs et existants pourraient également être stimulées par le crédit d’impôt pour un premier achat d’un logement. Le secteur plus large de la santé devrait également bénéficier du soutien de Mme Harris à la loi sur les soins abordables (Affordable Care Act).
Nous pourrions assister à une augmentation de l’impôt sur les sociétés et de l’impôt sur les revenus, ainsi qu’à une hausse de l’impôt sur les plus-values. Les dépenses de prestations sociales pourraient également augmenter. Dans un tel scénario, nous prévoyons que des secteurs tels que l’énergie propre et le logement seront parmi les bénéficiaires, tandis que l’énergie, l’automobile, la défense et les produits pharmaceutiques (en raison du plafonnement des prix de certains médicaments) pourraient subir l’impact négatif des changements de politique. En outre, les secteurs financiers pourraient être touchés par des réglementations plus strictes.
Impact sur le portefeuille
Nous pourrions augmenter notre exposition aux secteurs cycliques/domestiques en cas de victoire de Trump et aux secteurs plus défensifs/mondiaux en cas de victoire de Harris. Plus important encore, compte tenu de notre approche bottom-up de l’analyse fondamentale, nous chercherons à déployer du capital si la volatilité engendrée par l’élection touche les valorisations des entreprises solides.
Un gouvernement unifié de l’un ou l’autre parti entraînerait des déficits plus élevés (et une courbe des taux plus pentue) qu’un gouvernement divisé (courbe des taux plus plate/politique budgétaire plus stricte). Cela pourrait également avoir un impact à court terme sur les taux, mais cet impact sera probablement compensé par les perspectives de croissance à plus long terme. L’incertitude liée à la politique commerciale devrait également profiter à la partie longue de la courbe du Trésor américain, les investisseurs recherchant la sécurité dans des actifs de plus longue durée.
Impact sur les spreads
On pense souvent à tort que les spreads de crédit s’élargissent en période électorale. Toutefois, comme le montre le graphique ci-dessous, cela ne s’est produit que deux fois au cours des 25 dernières années: lors de l’éclatement de la bulle Internet en 2000 et en 2008, au plus fort de la crise financière mondiale. D’autres périodes ont été marquées par un resserrement dans les deux mois précédant et les quatre mois suivant l’élection.
Evolution du spread des obligations high yield aux Etats-Unis avant et après les élections américaines depuis 2000
Source: ICE Index Platform et Muzinich views, au 31 août 2024. Indice ICE BofA Cash Pay US High Yield (J0A0). L’indice utilisé représente la meilleure approximation pour montrer les changements sur les marchés américains à haut rendement. Les périodes choisies sont celles qui sont les plus susceptibles d’être affectées par les élections américaines: volatilité et spéculation potentielles à l’approche de l’événement (deux mois avant) et moment où les politiques de la nouvelle administration ont commencé à avoir un impact (4 mois après). À des fins d’illustration uniquement.
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