La stratégie «Efficient Core» consiste à utiliser la diversification inhérente aux actions et aux obligations, afin d’améliorer le profil rendement-risque d’une exposition aux actions. En effet, les stratégies Efficient Core investissent 90% du capital dans des actions physiques, puis utilisent les 10% restants en tant que collatéral pour une exposition de 60% à des contrats à termes sur obligations souveraines. En combinant actions et obligations dans une seule stratégie, cette approche vise à produire des rendements comparables à ceux des actions, avec une volatilité réduite et un ratio de Sharpe plus élevé.

Offrant historiquement un rendement optimisé, un risque inférieur et un meilleur ratio de Sharpe par rapport à un portefeuille composé exclusivement d’actions, la stratégie Efficient Core peut être utilisée pour remplacer des expositions existantes aux actions, telles qu’un investissement dans des indices boursiers pondérés par la capitalisation de marché.

L’illustration 1 compare le rendement historique des stratégies Efficient Core avec l’indice boursier de référence dans leurs régions. Dans chacune des régions, la stratégie Efficient Core est représentée par un test rétroactif consistant à investir 90% des actifs dans l’indice boursier de référence (S&P 500, MSCI World, MSCI Emerging Market, Nikkei 225 ou Europe STOXX 600) ainsi qu’à ajouter une exposition de 60% à un panier de contrats à terme sur obligations souveraines, d’échéances diverses, dans la monnaie correspondante (contrats à termes sur bons du Trésor américain pour US Efficient Core, contrats à termes sur obligations souveraines allemandes pour Europe Efficient Core, etc.).

Dans les cinq régions illustrées ci-dessous, nous observons que la stratégie Efficient Core aboutit à des rendements annualisés plus élevés, ainsi qu’à une volatilité moindre par rapport à l’indice de référence.

L’une des caractéristiques intéressantes des stratégies Efficient Core réside dans leur capacité à réduire le risque journalier (diminution de la volatilité) mais également à limiter le risque global (diminution de la perte de valeur maximale ainsi que de la valeur à risque). En observant les pertes de valeurs récentes et plus anciennes sur les marchés, nous constatons dans l’illustration 2 que durant l’éclatement de la bulle Internet en l’an 2000, durant la crise financière de 2008, et lors de la perte de valeur liée à la COVID-19 en 2020, toutes les stratégies Efficient Core ont amorti les pertes en actions, réduisant jusqu’à 13% la perte de valeur maximale. Il s’agit d’un aspect essentiel pour les investisseurs à long terme, dans la mesure où les pertes de valeur importantes nécessitent beaucoup de temps pour être surmontées.

Bien entendu, l’année 2022 a été très différente. Marquée par le cycle de hausse des taux le plus rapide de l’histoire sur la plupart des marchés développés, l’année 2022 a connu un marché baissier, sur le plan des actions comme des obligations. Bien qu’il ne s’agisse pas d’une situation inédite dans l’histoire, c’est seulement la sixième fois que cela se produit depuis les années 1920. Dans un tel marché, la stratégie Efficient Core a enregistré une baisse plus importante que les actions dans presque toutes les régions.

Les stratégies Efficient Core constituent dans l’ensemble des stratégies défensives, et peuvent par conséquent être comparées aux stratégies à volatilité minimale ou faible. Elles sont conçues pour offrir une protection contre les pertes de valeur en périodes de repli des marchés, mais présentent également souvent une participation plus faible lors de marchés haussiers. L’illustration 3 compare le ratio de capture à la hausse et à la baisse des deux types de stratégies. Nous observons que les deux stratégies sont asymétriques, c’est-à-dire qu’elles présentent un ratio de capture à la hausse supérieur au ratio de capture à la baisse, ce qui explique pourquoi elles ont tendance à surperformer le marché à long terme. Les stratégies à volatilité minimale sont très défensives, avec un ratio de capture à la hausse d’environ 75%, tandis que les stratégies Efficient Core présentent un ratio de capture à la hausse d’environ 90%.

Cette différence de ratio de capture résulte en un profil rendement-risque légèrement différent:

• Les stratégies à volatilité minimale présentent historiquement des pertes de valeur maximales moins élevées que le marché. Elles surperforment également le marché à long terme.
• Les stratégies Efficient Core présentent historiquement des pertes de valeur maximales moins élevées que le marché, mais légèrement supérieures à celles des stratégies à volatilité minimale. Elles surperforment également le marché et les stratégies à volatilité minimale à long terme.

• En ajoutant une exposition aux obligations à une exposition à des actions physiques, la stratégie Efficient Core offre aux investisseurs un meilleur profil rendement-risque. En tirant parti de la diversification entre ces deux catégories d’actifs, il est possible de surperformer par rapport aux actions, avec une volatilité moins élevée.
• Les stratégies Efficient Core peuvent remplacer très efficacement l’exposition passive ou indicielle aux actions, avec des rendements plus élevés et une volatilité plus faible, historiquement, dans de nombreuses expositions mondiales et régionales.
• Les stratégies Efficient Core peuvent être assez défensives, offrant historiquement une perte de valeur moins élevée, une volatilité moindre, ainsi qu’un ratio de capture à la baisse inférieur. Dans le même temps, ces stratégies produisent néanmoins des rendements au-dessus du marché, et un ratio de capture à la hausse intéressant. Comparées à la stratégie à volatilité minimale, elles offrent la même asymétrie, avec toutefois des ratios de capture à la hausse et des rendements globaux élevés.