Malgré la récession de 2020, l’économie mondiale s’est rapidement redressée, amenant en même temps une hausse rapide de l’inflation. Les grands changements stratégiques des banques centrales et les coûts plus élevés annoncent des incertitudes, justifiant ainsi une approche prudente des marchés du crédit.

Aux États-Unis, la Réserve fédérale (Fed) est devenue plus belliciste. Bien que le nombre et la vitesse de la trajectoire des taux soient difficiles à prédire, une position trop belliciste à ce stade serait un obstacle en aval en cas de recul de la Fed. Cependant, si une inflation élevée persistait et que l’économie ralentissait, la Fed ferait face des choix difficiles.

La Banque centrale européenne (BCE) s’est montrée plus conciliante, confirmant sa position «transitoire» sur la pression inflationniste. Elle reconnaît les difficultés à prévoir l’inflation et le fait que ses projections servent davantage de guide. Ce changement est le bienvenu: si ses projections étaient incorrectes et que le marché finissait par dicter la direction des taux, la BCE serait en mauvaise posture et perdrait de sa crédibilité.

La hausse des taux d’intérêts est déjà significative, et celle-ci pourrait s’accentuer. Pour les investisseurs en crédit, le choix de produits avec des durations plus courtes et moins exposés au risque de taux d’intérêt pourrait être intéressante.

Les aspects fondamentaux des entreprises ont remarquablement bien résisté aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement et à la hausse des coûts de l’énergie. Bien que la croissance des revenus ait été relativement bonne, la rentabilité a diminué sous l’effet de la hausse des prix à la consommation et à la production. Cela se répercute sur les marges et peut entraîner des hausses de prix soutenues lorsque les entreprises tentent d’en récupérer une partie.

Il est peu probable que les goulets d’étranglement liés à l’offre survenus lors de la pandémie soient purement associés à celle-ci. L'inflation est un problème à plus long terme entraîné par des modifications fondamentales du modèle de fonctionnement économique mondial, susceptible d'avoir un impact sur les entreprises pendant un certain temps.

La Chine s’est davantage concentrée sur la consommation intérieure que sur le commerce international. Les changements climatiques et le passage au net-zéro affectent les modèles d’exploitation des entreprises, y compris l’approvisionnement énergétique, affectant ainsi les prix. Les changements climatiques ont aussi un impact sur les conditions météorologiques et, de fait, sur le prix des denrées alimentaires. La durabilité et les sources d’approvisionnement des entreprises sont de plus en plus surveillées, risquant ainsi d’affecter la disponibilité et le prix des marchandises. Les risques géopolitiques actuels renforcent également l’incertitude.

Depuis quelque temps, les banques centrales sont accommodantes. Les tendances inflationnistes à long terme étant susceptibles de persister, elles doivent trouver le juste milieu entre maîtrise de l’inflation et resserrement quantitatif, sans freiner la croissance.

La récente volatilité des marchés boursiers et l’élargissement des spreads de crédit sont dus aux inquiétudes du marché face à ce nouveau défi. Compte tenu de la probabilité d’une volatilité persistante dans les mois à venir, une approche de gestion plus prudente est justifiée.