La progression des bénéfices a compensé l’effet de la hausse des taux réels sur les actions, en particulier aux Etats-Unis, où les entreprises ont capté l’essentiel des gains de productivité.
Une corrélation négative est normalement attendue entre le niveau des taux d’intérêt réels à long terme et celui des indices boursiers. Or, cette corrélation négative ne s’observe pas aujourd’hui, alors même que les taux d’intérêt réels à long terme ont nettement augmenté depuis 2022. Comment expliquer cette résistance des indices boursiers? Elle s’explique vraisemblablement par la très forte progression des bénéfices des entreprises, en particulier aux Etats-Unis, où la totalité des gains de productivité est aujourd’hui captée par les entreprises.
Une correction boursière pourrait donc intervenir:
- soit si le partage de la valeur ajoutée se déforme en faveur des salariés, évolution que pourrait favoriser la victoire du Parti démocrate aux élections de mi-mandat;
- soit si la rentabilité des investissements massifs dans l’intelligence artificielle se révèle décevante, ce qui commence à se dessiner;
- soit si effectivement la victoire des démocrates aux élections de mi-mandat implique un freinage des investissements dans les centres de données.
A ce stade toutefois, la hausse des taux d’intérêt réels n’a pas eu l’effet attendu sur les indices boursiers.