Pour son second comité de politique monétaire, Kevin Warsh ne surprendra pas le consensus, qui a d’ailleurs récemment réévalué la probabilité d’une hausse de taux de la Réserve Fédérale à l’aune du regain de tension sur le front des prix de l’énergie. Le gouverneur de la Fed ne cèdera pas à la tentation d’un relèvement de 25 points de base du taux des fonds fédéraux, même si à ce stade un retour de l’inflation à la cible est virtuellement hors d’atteinte, d’ici la fin de l’année. 

En outre, le Chairman de la Fed ne voudra pas prendre le risque d’interrompre la progressive amélioration constatée sur le front de l’emploi, observée depuis quelques semaines, en durcissant les conditions monétaires.  

Dès lors, l’attention des intervenants de marché se focalisera sur les éléments de communication que le Gouverneur de l’institution voudra distiller au cours de sa prise de parole, ce qui constitue un paradoxe en l’espèce. M. Warsh a clairement fait savoir qu’il mettait un terme à la «forward guidance», souhaitant ainsi laisser au marché le soin de formuler ses anticipations, indépendamment du jugement de la Fed sur l’état conjoncturel de l’économie américaine, redonnant par là même davantage de poids aux données économiques. Le marché pourrait alors chercher des éléments informatifs dans le niveau d’adhésion des membres (vote à l’unanimité ou non) du Board du FOMC pour inférer une trajectoire de taux directeur. 

En l’état, nous estimons que la Fed passera son tour. La nature du choc énergétique et le regain progressif d’activité constaté sur le front de l’emploi sont autant d’arguments en faveur du statu quo. 

Par ailleurs, Kevin Warsh ne se hâtera pas pour modifier la trajectoire des taux sans avoir rendu publiques les conclusions des cinq groupes de travail annoncés en mai dernier. En d’autres termes, la Fed s’est offert du temps.