Avant la guerre en Ukraine, la décarbonation était principalement considérée comme une démarche indispensable pour infléchir la trajectoire du changement climatique et atteindre les objectifs fixés par l’Accord de Paris. Toutefois, cette performance extra-financière était souvent perçue par les investisseurs comme se faisant au détriment de la performance financière.
Les tensions géopolitiques en Ukraine, puis au Moyen-Orient, ont profondément transformé cette vision. Désormais, la décarbonation n’est plus seulement abordée sous l’angle climatique, mais aussi comme un enjeu de souveraineté et de résilience économique. Ces crises ont mis en évidence l’importance stratégique de l’indépendance énergétique pour toutes les grandes puissances économiques. Dans ce contexte, l’électrification devient un levier essentiel pour réduire la dépendance aux énergies fossiles. Il est dans l’intérêt de tous les acteurs économiques d’accélérer la décarbonation.
Pour l’Europe, la stratégie reste claire: diminuer sa dépendance aux combustibles fossiles.
La Chine, quant à elle, a engagé une stratégie de décarbonation rapide et massive afin de réduire sa dépendance au dollar américain, utilisé notamment pour ses achats de pétrole. Le pays met en service une nouvelle centrale nucléaire chaque mois. En vingt ans, il a construit 50 000 kilomètres de lignes ferroviaires à grande vitesse. À titre de comparaison, l’Europe n’en compte qu’environ 8'500 kilomètres. Aujourd’hui, 97% des villes chinoises de plus de 500'000 habitants sont desservies par le train à grande vitesse. À ce rythme, la Chine pourrait réduire la demande mondiale de pétrole de plusieurs millions de barils par jour dans les prochaines années, mettant ainsi en difficulté les producteurs dont les coûts de production sont les plus élevés.
Qui sont ces producteurs marginaux? Les coûts de production les plus importants concernent le pétrole offshore en eaux profondes du Brésil, suivis du pétrole de schiste canadien et américain. La décarbonation accélérée de la Chine pourrait donc menacer l’indépendance énergétique des Etats-Unis. Il est dans l’intérêt des Etats-Unis d’accélérer eux aussi leur transition énergétique, d’autant plus qu’ils disposent d’atouts majeurs: un fort potentiel éolien et solaire, de vastes espaces disponibles et une longue expérience dans le domaine du nucléaire. Par ailleurs, le développement d’une production d’électricité décarbonée est indispensable pour permettre aux Etats-Unis de conserver leur avance dans le domaine de l’intelligence artificielle. En effet, la construction des infrastructures nécessaires à l’IA exerce une pression croissante sur les réseaux électriques. La demande d’électricité liée à l’intelligence artificielle devrait doubler au cours des cinq prochaines années, principalement aux Etats-Unis. Or, la Chine bénéficie aujourd’hui du coût de production de l’électricité le plus faible parmi les grandes économies développées. Pour préserver leur leadership technologique, les Etats-Unis devront donc accroître leur capacité de production d’électricité bas carbone.
Ainsi, toutes les grandes régions économiques du monde ont désormais un intérêt stratégique à se décarboner, ce qui modifie profondément la manière d’appréhender cette thématique.
À cette dynamique s’ajoute une dimension démographique tout aussi déterminante. Après la crise du Covid-19 et la baisse des taux de natalité observée dans de nombreux pays, la population mondiale devrait atteindre un pic d’environ 10 milliards d’habitants vers 2080. Environ 70% de cette population vivra en milieu urbain. La population urbaine mondiale devrait ainsi doubler d’ici là. Or, les villes sont fortement consommatrices d’électricité, que ce soit pour le chauffage, la climatisation, les transports ou encore les loisirs numériques (réseaux sociaux, jeux vidéo, plateformes de streaming).
L’électrification des usages finaux dans tous les secteurs responsables des émissions de gaz à effet de serre, agriculture, transports, industrie et bâtiments, constitue la seule voie permettant d’atteindre les objectifs de l’Accord de Paris. L’efficacité des réseaux électriques devient donc un élément central de cette transition. Elle est également indispensable au développement de l’intelligence artificielle.
La décarbonation est devenue un pilier essentiel de la résilience économique et de la souveraineté énergétique. Il s’agit déjà d’un marché bien plus vaste que celui des énergies fossiles. Les investissements annuels dans les énergies fossiles s’élèvent à environ 1'000 milliards de dollars. Ceux consacrés à la décarbonation représentent déjà le double. En y ajoutant les investissements liés à l’adaptation au changement climatique, c’est-à-dire la modernisation des infrastructures existantes afin de résister aux effets du réchauffement climatique, les investissements atteignent environ 4'000 milliards de dollars par an. Les entreprises les plus performantes évoluent donc aujourd’hui sur un marché quatre fois plus important que celui des investissements consacrés aux énergies fossiles, offrant des perspectives de croissance considérables.
Toutefois, si la Chine contrôle entre 65% et 95% des chaînes d’approvisionnement en amont de la transition énergétique (éoliennes, cellules photovoltaïques, batteries, véhicules électriques), les entreprises proposant des solutions d’efficacité énergétique pour les bâtiments, l’agriculture, l’industrie et les transports sont principalement européennes. Cette avance s’explique par une réglementation plus exigeante mise en place plus tôt en Europe, qui a favorisé l’émergence d’acteurs spécialisés. Les entreprises européennes actives dans l’ingénierie, les logiciels d’optimisation des réseaux électriques ou encore la maintenance des infrastructures électriques connaissent une forte croissance et exportent désormais leur savoir-faire dans le monde entier.
Certaines de ces entreprises constituent également une manière pertinente d’investir dans la thématique de l’intelligence artificielle à des valorisations raisonnables. Investir dans des sociétés spécialisées dans la conception de centres de données optimisant la consommation d’eau et d’électricité permet, par exemple, de bénéficier simultanément d’une exposition aux deux grandes thématiques que sont l’intelligence artificielle et la décarbonation.
C’est pourquoi Tikehau Capital dédie depuis plus de 10 ans des ressources significatives à la gestion d’une expertise de private equity dans la décarbonation et terminera en décembre 2026 la levée de son second millésime.