Entre la mi-mai et le début du mois de juin, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré leur plus longue série de sorties nettes depuis leur lancement en 2024: environ 4,3 milliards de dollars ont été retirés sur 13 séances de bourse consécutives, la pression se prolongeant même durant une quatrième semaine.

Les fonds Ethereum ont eux aussi établi un record de sorties nettes, tandis que les produits liés à Solana et XRP ont affiché des flux mitigés, globalement stables.

Une seule catégorie a évolué à contre-courant.

Les ETF spot sur HYPE, le token de la plateforme d’échange Hyperliquid, lancés à la mi-mai, ont enregistré des entrées nettes tout au long de cette période selon plusieurs fournisseurs de données sur les flux. Ils ont été les seuls produits ETF crypto à éviter les sorties de capitaux pendant cette phase de correction.

L’explication était pourtant déjà visible plusieurs semaines auparavant dans les données des bilans.

Un signal identifié dès le mois d’avril

Les entreprises qui détiennent des actifs numériques en réserve stratégique sur leur bilan — les Digital Asset Treasuries (DATs) — créent une nouvelle source de demande qui n’existait pas lors des précédents cycles.

Notre équipe de recherche suivait déjà cette tendance dans l’édition de mai de l’Industry Rollup, à partir des données arrêtées au 30 avril.

Malgré la baisse des prix, l’accumulation de Bitcoin et d’Ethereum par ces trésoreries d’entreprise a continué de progresser, principalement portée par Strategy et BitMine.

En revanche, l’accumulation de Solana et de BNB s’était largement essoufflée, signe que la demande provenant des bilans devenait plus sélective au lieu de soutenir l’ensemble du marché.

Un actif faisait exception.

HYPE était le seul actif de l’étude pour lequel les sociétés de trésorerie se négociaient avec une prime par rapport à la valeur des cryptoactifs qu’elles détenaient — autrement dit avec un mNAV positif.

La logique est identique à celle des fonds fermés: lorsqu’une société se négocie avec une prime, elle peut émettre de nouvelles actions afin d’acquérir davantage de l’actif sous-jacent sans diluer l’exposition des actionnaires existants. Le mécanisme de financement permettant de poursuivre l’accumulation reste ainsi ouvert.

À la fin du mois d’avril, ces véhicules détenaient près de 9% de l’offre circulante de HYPE, un niveau sensiblement supérieur à celui observé pour Bitcoin, Ethereum, Solana ou BNB après ajustement du flottant.

Ce que l’analyse de mai anticipait

L’analyse allait plus loin.

Elle soulignait que les modifications apportées aux dossiers de demande d’ETF laissaient penser qu’une approbation pour un ETF HYPE devenait de plus en plus probable.

Elle décrivait également le contexte dans lequel ces produits seraient lancés.

Comme les véhicules de trésorerie avaient absorbé l’offre disponible pendant plusieurs mois, les premiers investisseurs disposaient déjà d’un canal de sortie avant même l’arrivée des ETF passifs.

La nouvelle demande générée par les ETF devait donc rencontrer un flottant plus restreint ainsi qu’une base existante de demande provenant des trésoreries d’entreprise, avec un risque plus faible de simplement absorber une pression vendeuse accumulée — phénomène qui avait affaibli plusieurs précédents lancements d’ETF crypto.

Les approbations sont finalement intervenues plus rapidement que prévu.

Trois ETF spot HYPE ont été lancés aux Etats-Unis entre la mi-mai et le 3 juin, soit quelques semaines seulement après la publication de cette analyse.

Depuis, les flux observés correspondent précisément au scénario décrit: des entrées régulières pendant que les deux plus grandes catégories d’ETF crypto enregistraient leurs plus importantes séries historiques de sorties nettes.

La nouveauté du produit ne suffit pas à expliquer ce phénomène.

L’ETF BNB, lancé à la même période, n’a enregistré qu’une seule journée de flux nets positifs.

Les nouveaux produits attirent des capitaux lorsqu’il existe une véritable raison d’y allouer des fonds — et cette raison s’était construite progressivement dans les bilans des entreprises pendant près d’un an.

Ce qu’il faut garder à l’esprit

La période d’observation reste toutefois limitée.

Quelques semaines de flux lors d’une phase de lancement concordent avec cette thèse, mais ne permettent pas d’en tirer des conclusions définitives.Par ailleurs, des entrées de capitaux ne signifient pas nécessairement un soutien du prix.

HYPE a lui aussi fortement reculé avec l’ensemble du marché au cours du mois de juin.

La question de l’offre demeure également ouverte.

L’offre de HYPE actuellement en circulation reste faible par rapport à sa valorisation totalement diluée (Fully Diluted Valuation). Une part importante de l’offre totale n’a pas encore été mise sur le marché, à l’image d’une entreprise disposant d’un grand nombre d’options sur actions qui ne sont pas encore acquises (vested).

Le protocole cherche toutefois à compenser cet effet.

La majeure partie des revenus issus des frais de transaction est consacrée au rachat puis à la destruction (buyback and burn) de tokens HYPE. Selon les données les plus récentes, ces destructions dépasseraient désormais les nouveaux tokens mis en circulation via les calendriers de vesting.

Cet équilibre reste néanmoins financé par les revenus de trading et dépend donc directement du maintien d’une activité élevée sur la plateforme.

Le message essentiel

La conclusion principale de l’analyse publiée en mai demeure valable: les bilans des entreprises sont devenus une source durable de demande pour les cryptoactifs lorsque leur modèle de financement le permet.

Le mois de juin apporte également un enseignement pratique.

Les configurations de demande qui finissent par compter pour les produits cotés sont souvent visibles dans les données de bilan avant même que ces produits n’existent.

Pour les investisseurs institutionnels, cela constitue une raison supplémentaire de surveiller les actifs que les acheteurs de long terme accumulent, plutôt que d’attendre que les flux des ETF viennent confirmer cette dynamique.

L’analyse originale est disponible dans le Bitcoin Suisse Industry Rollup – Mai 2026.

Source: Bitcoin Suisse. Données : Glassnode, CoinGecko, Artemis. Données arrêtées au 30 avril 2026

Sources externes:

•    Série de 13 jours consécutifs de sorties nettes des ETF Bitcoin spot entre le 15 mai et le 3 juin (environ 4,33 milliards USD), la plus longue depuis leur lancement en 2024 ; record de 17 jours de sorties pour les ETF Ethereum (Galaxy Research via BeinCrypto, juin 2026). 
•    Les sorties des ETF Bitcoin se sont prolongées sur une quatrième semaine consécutive (bitcoinfoundation.org, 8 juin 2026). 
•    Produits Solana et XRP : flux dispersés et nombreuses séances neutres ; ETF BNB : une seule journée de flux nets positifs (BeinCrypto, juin 2026). 
•    Les ETF HYPE ont enregistré des entrées régulières depuis leur lancement à la mi-mai et ont été décrits comme les seuls produits crypto à éviter les sorties pendant la correction (BeinCrypto ; bitcoinfoundation.org, juin 2026). 
•    Lancement de trois ETF spot HYPE : Bitwise BHYP le 15 mai ; Grayscale le 3 juin en tant que troisième produit (etf.com, juin 2026). 
•    Repli du prix du HYPE en juin (environ 28 % sous son plus haut historique au 10 juin) (agrégation CoinMarketCap, juin 2026). 
•    Mécanisme de rachat et destruction de HYPE : environ 97 % des revenus de frais y sont consacrés ; les destructions nettes dépasseraient désormais les émissions liées au vesting ; dépendance au volume d'échange (21Shares ; Blockonomi ; MEXC, mars–juin 2026).