Pendant une grande partie de la dernière décennie, les marchés ont été portés par un petit groupe d’entreprises technologiques à forte croissance, soutenues par des taux d’intérêt extrêmement bas et une liquidité abondante. Les investisseurs étaient souvent prêts à payer des valorisations de plus en plus élevées pour la croissance future, même lorsque la rentabilité ou la génération de trésorerie restaient incertaines. Cet environnement commence à changer.
La hausse des taux d’intérêt, les pressions inflationnistes persistantes et le regain d’incertitude géopolitique obligent les investisseurs à se concentrer davantage sur les fondamentaux. A mesure que les coûts de financement augmentent et que la croissance économique ralentit, les marchés deviennent plus sélectifs quant à la destination des flux de capitaux. Cela a ravivé l’intérêt pour une interprétation plus moderne de l’investissement dans la valeur, qui ne se limite pas à l’achat des actions les moins chères du marché.
Traditionnellement, l’investissement dans la valeur s’appuyait fortement sur des indicateurs de valorisation bas, tels que les ratios cours/valeur comptable ou cours/bénéfice. Mais l’expérience de la dernière décennie a montré que des valorisations basses ne suffisaient pas toujours à elles seules. De nombreuses entreprises restaient «bon marché» parce qu’elles étaient confrontées à des défis structurels, à un positionnement concurrentiel faible ou à des bilans en détérioration. Aujourd’hui, les investisseurs accordent de plus en plus d’importance à la résilience financière et aux rendements pour les actionnaires, parallèlement à la valorisation.
Les entreprises affichant des flux de trésorerie stables, une allocation de capital rigoureuse et des bilans solides suscitent un regain d’intérêt, en particulier si elles restituent systématiquement du capital aux actionnaires par le biais de dividendes et de rachats d’actions. Dans un environnement macroéconomique plus incertain, ces caractéristiques sont de plus en plus considérées comme des indicateurs de qualité et de solidité financière plutôt que comme de simples traits défensifs.
Le concept de rendement pour l’actionnaire, qui combine dividendes et rachats nets d’actions, a pris une importance particulière dans ce contexte. Les rachats d’actions ont joué un rôle de plus en plus important sur les marchés boursiers mondiaux au cours de la dernière décennie, en particulier aux Etats-Unis, où de nombreuses entreprises ont utilisé leur forte génération de trésorerie pour réduire le nombre d’actions en circulation et soutenir la croissance des bénéfices.
Dans le même temps, les inquiétudes liées à la concentration du leadership sur les marchés incitent également les investisseurs à élargir leur horizon sur les marchés boursiers. Alors que les titres liés à l’intelligence artificielle continuent de faire la une et de dominer la performance des indices, un petit nombre d’entreprises représente désormais une part de plus en plus importante des rendements globaux du marché. Cette concentration a suscité un regain d’intérêt pour des secteurs et des régions susceptibles d’offrir des valorisations plus attractives et des sources de rendement plus diversifiées. Les actions européennes, les entreprises industrielles et les sociétés génératrices de trésorerie hors du secteur technologique commencent à regagner l'attention des investisseurs après des années de sous-performance relative.
Il est important de noter que cela ne signifie pas nécessairement que les investisseurs abandonnent complètement l'investissement axé sur la croissance. Le contexte de marché semble plutôt évoluer vers une approche plus équilibrée, où la rentabilité, la génération de trésorerie et la discipline vis-à-vis des actionnaires importent davantage qu'à l'époque des taux d'intérêt proches de zéro. En ce sens, l'investissement axé sur la valeur n'est peut-être pas simplement en train de faire son retour. Il pourrait bien évoluer vers un cadre plus moderne, axé sur la résilience, la discipline en matière de capital et les rendements durables pour les actionnaires dans un environnement de marché plus incertain.