Entre fragmentation, risques politiques et dispersion accrue, les marchés émergents imposent un retour aux fondamentaux. Pour David Herro (Harris | Oakmark, affilié à Natixis Investment Managers), seule une gestion disciplinée et sélective permet encore de capter de la valeur.

Les marchés émergents ont-ils changé de nature ces dernières années?

Oui. Ils ne peuvent plus être appréhendés comme un bloc homogène. La fragmentation s’est nettement accrue, avec des trajectoires économiques et politiques très différenciées selon les pays. La Chine, par exemple, a profondément changé avec un cadre réglementaire plus contraignant, tandis que d’autres marchés sont devenus plus attractifs. Cette dispersion crée davantage d’opportunités, mais exige aussi un niveau d’analyse beaucoup plus fin.

Votre expérience couvre plusieurs cycles de marché. Quel événement vous a le plus marqué?

La crise asiatique de 1998-1999 reste un moment clé. Les marchés ont fortement corrigé, souvent de manière indiscriminée, y compris sur des entreprises de qualité. Ces périodes de dislocation sont particulièrement intéressantes pour les investisseurs capables de faire un travail d’analyse approfondi. Plus le sentiment de marché est négatif, plus les opportunités peuvent être attractives — à condition de conserver ses convictions.

Pourquoi la discipline est-elle si difficile à maintenir aujourd’hui?

Parce que les investisseurs sont constamment incités à penser à court terme. Ils se focalisent sur des performances à un ou trois ans, alors que l’investissement en actions doit s’inscrire dans une logique de long terme. Dès que l’on abandonne sa discipline pour suivre les tendances ou le consensus, on s’expose à des erreurs. L’expérience montre que cette approche est rarement payante.

Comment construire une exposition dans cet environnement?

De manière progressive et réfléchie. Il n’est pas nécessaire d’investir immédiatement de façon massive. Il faut savoir identifier une opportunité, puis construire sa position dans le temps. C’est une approche qui demande de la patience, mais qui permet de mieux gérer l’incertitude et la volatilité.

La gestion indicielle est-elle adaptée aux marchés émergents?

Elle présente des limites importantes. Investir via des indices peut conduire à détenir des entreprises que l’on ne choisirait pas individuellement, notamment des sociétés publiques dont les objectifs peuvent être davantage politiques qu’économiques. Dans cet univers, une approche bottom-up, fondée sur l’analyse des entreprises, est essentielle.

Comment naviguer dans un environnement aussi incertain?

L’incertitude est une constante des marchés. Entre tensions géopolitiques, politiques monétaires et chocs exogènes, il est illusoire de vouloir prédire l’évolution des marchés. L’essentiel est de rester concentré sur la valeur intrinsèque des actifs et d’adopter une perspective de long terme. La volatilité, souvent perçue comme un risque, constitue aussi une source d’opportunités pour les investisseurs capables de garder le cap.

Quels principes restent incontournables aujourd’hui?

Penser en investisseur et non en trader. Rester discipliné, diversifié et focalisé sur les fondamentaux. Les périodes de forte concentration des marchés ne durent jamais indéfiniment: à terme, les valorisations et la qualité des entreprises reprennent le dessus.

Achevé de rédiger en Mars 2026.

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