SIG Group est, aux côtés de Tetra Pak, l’un des deux fournisseurs mondiaux de systèmes d’emballages carton aseptiques. Environ 90% du marché est détenu par ces deux entreprises – un quasi-duopole. SIG fournit à des groupes alimentaires mondiaux tels que Nestlé, Danone et Coca-Cola des machines de remplissage ainsi que des matériaux d’emballage pour le lait longue conservation, les jus et les aliments liquides. Le modèle économique rappelle celui des rasoirs et des lames: les machines sont installées, tandis que les matériaux d’emballage récurrents représentent environ 87% du chiffre d’affaires. La relation moyenne avec les dix plus grands clients dépasse 30 ans, avec un taux de fidélisation d’environ 95%.
Une année mouvementée
Malgré ces atouts, SIG a connu une année 2025 turbulente. En début d’année, l’ancien propriétaire de Scholle IPN – acquis par SIG en 2022 – a intenté une action en justice toujours en cours. Au premier semestre, des marchés finaux faibles, un comportement prudent des consommateurs et un environnement sectoriel globalement difficile ont pesé sur les résultats. En août, un changement de CEO est intervenu, accompagné du lancement d’un programme de transformation visant à se concentrer sur les activités aseptiques à plus forte croissance et à céder les activités non aseptiques de plus petite taille. Les coûts uniques de restructuration associés ont encore pesé sur la rentabilité. Enfin, le dividende pour l’exercice 2025 a été suspendu afin de donner la priorité au désendettement.
L’orientation stratégique est claire: SIG veut renforcer son cœur de métier aseptique, qui devrait représenter environ 90% du portefeuille cible.
Un repositionnement stratégique
Les perspectives évoluent désormais. Lors de l’assemblée générale 2025, une partie du conseil d’administration a été renouvelée. Fin décembre 2025, l’investisseur activiste suédois Cevian Capital a pris une participation de plus de 3% dans SIG, désormais portée à plus de 5%. Cevian est connu pour pousser à des améliorations opérationnelles dans les entreprises industrielles sous-évaluées. En mars 2026, le nouveau CEO Mikko Keto a pris ses fonctions. Il vient de FLSmidth, un groupe danois d’ingénierie, où il occupait le poste de CEO et s’est distingué par des programmes d’efficacité opérationnelle, des rationalisations de portefeuille et une forte discipline stratégique.
L’orientation stratégique est claire: SIG veut renforcer son cœur de métier aseptique, qui devrait représenter environ 90% du portefeuille cible. La marge opérationnelle ajustée devrait dépasser 16,5% à moyen terme, tandis qu’une croissance du chiffre d’affaires de 3 à 5% est attendue, soutenue par des tendances structurelles telles que l’urbanisation croissante, la demande accrue de produits laitiers longue conservation et le besoin grandissant de solutions d’emballage durables.
Une valorisation prometteuse, mais pas automatique
Nous restons convaincus du modèle économique à long terme. La structure de marché en duopole, les coûts de changement élevés et les revenus récurrents constituent une base solide. À court terme, SIG demeure toutefois un cas de restructuration qui nécessite de la patience. La valorisation actuelle reflète principalement des faiblesses opérationnelles et une visibilité limitée. Si la stabilisation des marges et la mise en œuvre de la stratégie réussissent, le potentiel à long terme est considérable. Il faudra néanmoins du temps avant que les améliorations opérationnelles se reflètent dans les résultats. Pour les investisseurs de long terme, avec un horizon de deux à trois ans, la valorisation actuelle offre cependant une opportunité d’entrée intéressante.