La tendance la plus marquante des marchés boursiers ces dernières années a été la croissance de l’IA, les principaux bénéficiaires étant les entreprises technologiques cotées aux États-Unis comme Nvidia, mais aussi les producteurs de semi-conducteurs et de puces mémoires basés dans les pays d’Asie du Nord.
Les investisseurs ayant une large exposition aux indices boursiers mondiaux ont probablement vu leur exposition à ce thème augmenter, comme en témoigne le poids important des valeurs technologiques américaines dans les indices de référence1. Cela commence à susciter l’inquiétude de ceux qui pensent que le niveau d’investissement dans cette nouvelle technologie a peut-être dépassé sa capacité à générer des profits, ce qui pourrait entraîner une déception susceptible de faire chuter le cours des actions par rapport à leurs niveaux actuels élevés.
Une façon de potentiellement atténuer ce risque est d’envisager un réalignement de portefeuille vers des actifs moins exposés à la bulle. Le marché boursier indien est perçu par certains investisseurs comme le «placement anti-IA», car il contient relativement peu de sociétés cotées ayant une exposition directe significative à cette tendance par rapport, par exemple, aux États-Unis, à Taïwan ou à la Corée. Crucialement, être «anti-IA» en termes boursiers ne constitue pas un jugement sur le caractère transformateur ou non de l’IA — c’est un commentaire sur les valorisations et le risque de concentration. Si les leaders de l’IA sont valorisés selon un scénario de monétisation quasi-parfait, alors les marchés comptant moins de gagnants directs de l’IA peuvent offrir une protection (hedge) plus nette contre une éventuelle déception.
Moins d'exposition aux dépenses liées à l'IA
Le marché indien possède peu de titres liés aux semi-conducteurs ou à d'autres thématiques de l'IA; il est dominé par des entreprises axées sur le marché intérieur, telles que les banques, les télécoms et les entreprises de consommation, ainsi que par des valeurs de la «vieille économie» comme l'industrie et l'énergie. L'économie indienne est également moins exposée au boom des investissements dans l'IA que celle des États-Unis, où les dépenses d'investissement liées à l'IA ont représenté une part importante de la croissance économique au cours de l'année écoulée.
Cependant, le label «anti-IA» peut être trompeur s'il est interprété comme un signe de faible adoption. L'Inde est en train de devenir rapidement l'un des marchés de déploiement de l'IA les plus importants au monde: une base d'utilisateurs multilingue massive, un accès généralisé aux smartphones et des données à bas coût encouragent un usage de masse. Parallèlement, les fournisseurs mondiaux d'IA et les entreprises de cloud +privilégient de plus en plus la distribution en Inde — souvent via des offres subventionnées ou groupées — pour étendre leur portée à grande échelle.
Le point essentiel pour les investisseurs est que l'Inde peut tout de même bénéficier économiquement de l'IA, même si les profits les plus visibles sont captés ailleurs: les dépenses d'investissement (capex) et l'expertise étrangère en IA peuvent se répercuter sur la construction locale de cloud et de centres de données, sur une diffusion plus rapide des outils de productivité dans les services, et sur une demande croissante de talents pour l'implémentation via les sociétés de services informatiques et les centres de compétences mondiaux (GCC). En ce sens, l'Inde est peut-être moins un marché «anti-IA» qu'un marché «anti-concentration de l'IA» — moins liée à un groupe restreint de gagnants coûteux, tout en participant aux gains de second ordre liés à l'adoption.
Croissance du PIB et des bénéfices
L'Inde peut également offrir des avantages en matière de diversification en raison du faible positionnement des investisseurs internationaux; l'Inde représente l'une des positions sous-pondérées les plus importantes pour les fonds mondiaux des marchés émergents. Elle est tombée en disgrâce au second semestre 2024, lorsque les investisseurs ont opéré une rotation vers un «trade de relance chinois», et ses valorisations sont par la suite devenues moins chères alors que le marché traversait une période de consolidation. Depuis lors, nous avons vu les prévisions de PIB indien remonter à environ 7,5%2 (contre 6,5%), parallèlement à une amélioration de la dynamique des bénéfices des entreprises. Le facteur manquant a été le sentiment du marché, gâché par des gros titres négatifs concernant les retards du pacte commercial sino-américain attendu à la fin de l'été 2025.
Accord commercial avec les États-Unis
Avant ce choc tarifaire, les investisseurs étrangers avaient commencé à revenir sur le marché indien; après celui-ci, les sorties de capitaux ont repris. Par conséquent, nous pensons que l'accord commercial entre les États-Unis et l'Inde annoncé le 2 février pourrait déclencher un changement positif dans le sentiment des investisseurs étrangers et, potentiellement, dans les flux de capitaux, car l'accord réduit les droits de douane sur les exportations de marchandises indiennes vers les États-Unis de 50% à 18%. Le ton positif employé par le président américain lors de l'annonce de l'accord semble calculé pour dissiper les inquiétudes géopolitiques en affirmant la force continue de la relation américano-indienne.
L'ajout de flux entrants étrangers aux quelque 67 milliards de dollars d'épargne domestique annuelle injectés dans le marché boursier indien pourrait constituer un catalyseur pour le marché. Selon nous, l'Inde s'est négociée avec une prime méritée par rapport aux autres marchés en raison de la visibilité supérieure de sa croissance à long terme. Cette prime était devenue excessive à l'été 2024; depuis lors, le marché boursier indien est resté à la traîne de ses pairs mondiaux, et les valorisations relatives sont désormais revenues à des niveaux normalisés.
Bien qu'aucun marché ne soit susceptible d'être totalement immunisé contre la volatilité à court terme qui pourrait résulter d'un éclatement de la bulle de l'IA, de nombreuses raisons permettent de croire que l'Inde pourrait relativement mieux résister et devrait être moins affectée en termes de fondamentaux — ces derniers déterminant ultimement la direction du cours des actions sur de plus longues périodes.
1 Au 31 décembre 2025, huit actions technologiques américaines, les Magnificent Seven et Broadcom, étaient les plus importantes du MSCI World Index en termes de pondération. https://www.msci.com/www/fact-sheet/msci-world-index/05830501
2 Communiqué de presse du gouvernement. 07/01/2026 https://www.mospi.gov.in/uploads/latestreleasesfiles/1767782498513-GDP%20Press%20Note%20on%20FAE%202025-26.pdf