Le paysage de l’investissement est marqué par des incertitudes macroéconomiques, une croissance inégale et des risques géopolitiques. Malgré des bénéfices soutenus, le secteur de la santé a subi des pressions liées aux reformes réglementaires, aux débats sur le prix des médicaments, aux contraintes budgétaires et aux inquiétudes tarifaires. Pourtant, ces défis à court terme peuvent offrir un point d’entrée plus favorable aux investisseurs à long terme. Les fondamentaux demeurent portés par la démographie, l’innovation et les solutions de rupture. En particulier, l’oncologie s’impose comme l’un des domaines les plus dynamiques, où les avancées scientifiques ouvrent la voie à des thérapies transformatrices et créent de nouvelles opportunités de croissance.
L’innovation en oncologie alimente la croissance
Bien que les chances de survie des patients atteints de cancer se soient nettement améliorées grâce à un diagnostic plus précoce et aux progrès thérapeutiques, les besoins médicaux non satisfaits restent élevés. L’innovation continue d’améliorer les résultats cliniques pour les patients.
Plusieurs tendances majeures - séquençage du génome, biofabrication, biopsies liquides et intelligence artificielle – laissent entrevoir de nouvelles percées. Cette dynamique se traduit par des perspectives solides : le marché mondial de l’oncologie (thérapeutiques et diagnostiques) devrait afficher une croissance annuelle à deux chiffres de 2025 à 20341.
Au cœur de l’innovation et des transactions
L’oncologie est aujourd’hui le plus vaste et le plus dynamique des domaines thérapeutiques: environ 40% des 8'325 médicaments en développement clinique fin 2024 ciblent le cancer2. Dans ce contexte, elle demeure une priorité stratégique pour les entreprises de santé. Cet intérêt dépasse la R&D: près de la moitié des fusions-acquisitions du secteur concernent l’oncologie3. Le potentiel de consolidation reste élevé: plus de 400 milliards de dollars de revenus sont exposés aux pertes d’exclusivité entre 2025 et 2033 (Jefferies, septembre 2024), tandis que l’industrie pharmaceutique détient environ 400 milliards de dollars de liquidités (Jefferies, août 2024), offrant à la fois l’incitation et les moyens de réaliser des opérations structurantes.
Notre équipe de gestion s’est positionnée en amont sur des entreprises innovantes de petite taille, ultérieurement acquises par de grands acteurs, illustrant notre capacité à identifier tôt de futurs leaders. Bien entendu, de nombreuses autres opérations de fusions-acquisitions ont eu lieu dans le domaine de l’oncologie, sans que nous y soyons investis.
Les valorisations reflètent les vents contraires potentiels
Au cours des trois dernières années, le secteur mondial de la santé a sous-performé l’ensemble du marché. Cette année a aussi été difficile en raison des incertitudes réglementaires consécutives à l’installation de l’administration Trump 2.0. En conséquence, la valorisation relative du secteur de la santé a atteint des niveaux historiquement bas, intégrant largement les mauvaises nouvelles potentielles. La décote par rapport au S&P 500, mesurée par les ratios cours/bénéfice estimés, dépasse désormais 20%, alors que la médiane historique fait apparaître une prime de 3%4.
Les pressions à court terme qui pèsent sur le secteur de la santé, de l’incertitude réglementaire aux débats sur les prix, se reflètent progressivement dans les valorisations, créant un point d’entrée intéressant pour les investisseurs à long terme. Alors que les perturbations temporaires de ces dernières années s’estompent, les principaux facteurs de croissance du secteur restent intacts: vieillissement de la population, hausse de la prévalence des maladies liées au mode de vie et innovation continue.
L’oncologie reste au premier plan, combinant un fort potentiel thérapeutique à une activité soutenue de fusions-acquisitions, portée par un portefeuille de produits en développement solide et des dynamiques de marché intéressants. Pour les investisseurs, il s’agit d’une occasion unique d’accéder à un secteur résilient, porté par l’innovation et orienté vers une croissance à long terme.
1Source: Candriam, *IQVIA, BCC Research, Grand View Research, Precedence/Biospace: la valeur totale du marché (scénario moyen) (en milliards de dollars) combine les thérapies oncologiques (IQVIA 2011-2024, perspectives 2028, interpolées) et les diagnostics (BCC Research 2023-2029 & Grand View Research 2024-2030, interpolés/CAGR). Les prévisions à partir de 2025 utilisent des taux de croissance annuels moyens (~11,2 %). Ne comprend pas l’imagerie, la radiothérapie et les services cliniques.
2Source: Pharmaprojects, 2024, Pharma R&D Annual Review 2024.
3Source: Pharmaprojects, 2024, Pharma R&D Annual Review 2024 et Statista.
4Source: Bloomberg.
Risques
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