La faiblesse actuelle du bitcoin est bien plus liée à l'incertitude macroéconomique qu'à une évolution des fondamentaux du marché des cryptomonnaies. Les marchés ont nettement revu leurs attentes à la baisse concernant une éventuelle réduction des taux d’intérêt en décembre, à la suite de signaux mitigés sur le marché de l’emploi, d’une inflation certes en recul mais toujours inégale, ainsi que de commentaires prudents de la Réserve fédérale. Le shutdown aux Etats-Unis a par ailleurs retardé plusieurs rapports économiques importants, ce qui a contribué à une aversion plus large au risque.

Dans le même temps, les actions, en particulier les valeurs technologiques à très grande capitalisation, ont perdu de leur élan ces derniers jours, affaiblissant davantage l’appétit pour le risque. La position des investisseurs a également joué un rôle déterminant: après avoir atteint de nouveaux sommets historiques, le marché du bitcoin était surchargé en positions longues. Lorsque le sentiment s’est inversé, cela a conduit à un phénomène classique de liquidation des positions à effet de levier et des positions à court terme sur ETF, expliquant les sorties massives de capitaux.

Il s’agit néanmoins d’une correction dictée par des facteurs macroéconomiques, et non d’un changement structurel de l’actif. A court terme, nous anticipons une phase de consolidation volatile, en attendant la publication de nouvelles données économiques et une stabilisation des flux d’ETF. Le rapport PPI américain attendu aujourd’hui sera particulièrement crucial: un chiffre inférieur aux attentes pourrait raviver les espoirs d’une baisse des taux en décembre et améliorer le climat de marché; à l’inverse, un chiffre plus élevé risquerait d’engendrer une volatilité supplémentaire.