Pfizer et le président Trump ont annoncé le 30 septembre un accord portant sur plusieurs volets:
- la tarification MFN (Most Favored Nation) dans le cadre du programme Medicaid (un canal représentant moins de 5% des ventes de Pfizer aux Etats-Unis),
- un cadre mondial de fixation des prix pour les nouveaux médicaments,
- des ventes directes aux consommateurs à prix réduits via «TrumpRx»,
- ainsi qu’un investissement de 70 milliards de dollars dans la fabrication et la R&D aux Etats-Unis.
Albert Bourla, CEO de Pfizer, a indiqué que la société avait satisfait à toutes les exigences de Trump énoncées dans sa lettre du 1er août (et dans un décret antérieur).
Notre analyse: un résultat favorable
Medicaid est déjà le canal offrant les réductions les plus importantes, ce qui limite l’impact sur les revenus de l'ensemble du secteur. L'harmonisation mondiale des prix pourrait faire augmenter les prix de détail en Europe – bien que les réductions dans les systèmes de santé publics puissent en atténuer l’effet.
Le programme TrumpRx reflète les propositions existantes de PhRMA (association du secteur) et de certaines entreprises; bien que son utilité puisse être limitée, la réduction de la dépendance vis-à-vis des PBM (Pharmacy Benefit Managers) pourrait s'avérer positive à long terme. D'autres entreprises devraient suivre l'exemple de Pfizer, l'administration ayant indiqué que les droits de douane constituaient un moyen de pression, tout en suspendant l'enquête au titre de l'article 232. Malgré certaines zones d’incertitude, Pfizer a déclaré que l'accord apportait une clarté en matière de prix, ce qui implique que d'autres mesures, telles que les projets pilotes MFN, ne sont plus à l'ordre du jour.
Implications pour le secteur de la santé
Nous considérons cela comme un événement potentiellement déterminant, même si la volatilité pourrait persister en raison des sujets non résolus et de l'imprévisibilité de l'administration.
La réforme des prix des médicaments est depuis longtemps une priorité bipartisane, mais le secteur s'est historiquement négocié à un niveau proche de la parité avec les actions en général (avec une décote de 0,4%). Aujourd'hui, les valorisations se situent près de leurs niveaux les plus bas depuis 10 ans, avec une décote de 19%1, ce qui laisse une marge de revalorisation à mesure que la situation s’améliore, en particulier pour les entreprises disposant d'un solide pipeline de développement.
A court terme, les nouvelles positives dans le domaine biopharmaceutique pourraient entraîner une rotation vers les soins de santé, car les risques de fermeture du gouvernement exercent une pression sur les valeurs cycliques.
1P/E relatif à un an pour MSCI World Healthcare par rapport à MSCI World.