Nous illustrons notre propos par le cas du rating des quatre plus grands pays de la zone euro. L’Allemagne a un rating de AAA pour toutes les agences de rating, la France a un rating compris entre AA- et A+, l’Espagne a un rating compris entre A et A+, l’Italie de BBB+. Nous pensons que, si les agences de rating se projetaient à long terme, elles noteraient nettement moins bien l’Allemagne et la France, elles noteraient mieux l’Espagne.

Le rating doit normalement résulter du taux d’endettement public et de son évolution prévue; c’est-à-dire:

• de l’écart entre le taux d’intérêt à long terme et la croissance nominale à long terme;
• de la situation politique et de son effet sur la politique budgétaire;
• de la croissance de long terme et de ses déterminants.