Au cours du premier semestre 2025, le dollar américain a connu sa plus forte baisse depuis la crise financière mondiale. Cette baisse fait suite à un renforcement de la devise à la fin de l’année 2024, après les élections présidentielles. Toutefois, l’élan du «Trump Trade» s’est rapidement dissipé et les investisseurs se sont davantage préoccupés de la croissance économique que de l’inflation. 

Il y a de bonnes raisons de penser que cette faiblesse pourrait être le début d’une période prolongée. En effet, les analystes de marché ont renforcé cette perception négative du dollar, notamment en mars, lorsque JPMorgan a prédit que le dollar s’affaiblirait pour la première fois en quatre ans. 

Dans le même temps, il existe de bonnes raisons de rester investi dans les actions américaines. Ces sociétés comptent parmi les plus rentables et sont les mieux placées pour tirer parti de l’essor de l’intelligence artificielle. Étant donné que les États-Unis représentent une part si importante des indices mondiaux, il est pratiquement impossible de ne pas être investi, ne serait-ce qu’un peu, sur ces marchés.

Comment la couverture peut protéger les rendements contre le risque de change

Pour atteindre ces deux objectifs apparemment contradictoires, les investisseurs peuvent recourir à des opérations de couverture afin d’atténuer l’impact du risque de change. Une telle stratégie permet d’investir dans des actifs libellés dans une devise donnée tout en percevant les rendements de cet investissement dans une autre devise.

Cette couverture a certes un coût, mais compte tenu de la différence actuellement élevée entre les rendements du S&P 500 en dollars américains et en euros depuis le début de l'année, cette approche peut parfois s'avérer très rentable.

Un véhicule couvert peut offrir une performance stable et régulière par rapport à un produit standard non couvert, avec des rendements libellés dans une autre devise. Cela s’avère payant pendant les périodes de baisse du dollar. Si une telle période devait se prolonger, il pourrait être judicieux de couvrir les actifs libellés en dollars américains dans la devise de base de l’investisseur ou dans toute autre devise.

Coûts de la couverture 

Les investissements à l'étranger comportent toujours deux composantes: l'investissement lui-même et la devise. La valeur totale de l'investissement est exposée aux fluctuations monétaires. Même les évolutions positives de l'investissement peuvent être annulées par des pertes de change.

Les trois principaux coûts de la couverture sont les suivants:

1. Les écarts de taux d'intérêt comme facteur principal: la différence entre les taux d'intérêt au jour le jour des deux devises. Exemples de l'année dernière:

• USD/GBP: coûts faibles (taux d'intérêt similaires).
• USD/EUR: coûts de couverture d'environ 2%.¹
• USD/CHF: coûts de couverture d'environ 4%.²

2. Coûts de transaction: coûts des opérations à terme sur devises, qui dépendent de l'écart entre le cours acheteur et le cours vendeur et de la volatilité des actifs.
3. Slippage FX: les variations de valeur de l'investissement entraînent une surcouverture ou une sous-couverture, ce qui expose à nouveau certaines parties du portefeuille aux risques de change.

Les investisseurs doivent donc prendre en compte les facteurs suivants: frais plus élevés, coûts de transaction, écarts de taux d'intérêt et leur propre estimation des taux de change. Les parts couvertes contre le risque de change peuvent également être utilisées à des fins spéculatives si l'on souhaite prendre délibérément des risques de change.

¹ https://fairvalue-magazin.de/waehrungsrisiko/

² https://www.oblique.swiss/insight/currency-hedging-costs-swiss-investors-2025