Pour préserver efficacement un patrimoine, il est crucial de passer d’un état d’esprit entrepreneurial à une structure disciplinée, de type institutionnel. Un élément central de cette structure consiste à répondre à une question essentielle: «Quelle philosophie d’investissement doit guider l’allocation du capital ?». Depuis de nombreuses années, la réponse dominante repose sur une allocation d’actifs formalisée: définir des objectifs à long terme pour différentes classes d’actifs au sein d’un portefeuille.

L’importance de l’allocation d’actifs ne saurait être sous-estimée. La célèbre étude de Brinson, Hood et Beebower¹ a démontré que cette politique explique plus de 90% de la variabilité des rendements d’un portefeuille. En d’autres termes, elle constitue le plan architectural de la croissance et de la préservation du patrimoine.

Mais un plan seul ne suffit pas à construire une structure durable. Sa valeur ne se réalise qu’à travers une exécution rigoureuse. Pour de nombreux investisseurs, la puissance de l’allocation d’actifs reste un concept abstrait, faute de disposer des éléments essentiels à sa mise en œuvre. La différence entre un plan théorique et un portefeuille performant et résilient réside dans une exécution disciplinée et efficace.

Pour tirer pleinement parti du potentiel de l’allocation d’actifs, les investisseurs doivent maîtriser cinq éléments clés de l’exécution

Source: Petiole Asset Management.

1. Sélection de gérants diversifiés et performants
   Sélectionner des gérants capables d’afficher de manière constante des performances dans le premier quartile nécessite un processus rigoureux et continu. Cela implique une due diligence approfondie, qui évalue non seulement la performance passée, mais aussi la stratégie d’investissement, l’intégrité opérationnelle et la dynamique de l’équipe. Une approche institutionnelle évite toute concentration excessive du risque auprès d’un seul gérant dans une classe d’actifs, et privilégie au contraire un groupe diversifié de spécialistes qui, ensemble, renforcent le portefeuille.
2. Accès à des transactions différenciées et de premier plan
   Une approche institutionnelle de l’allocation d’actifs va bien au-delà d’un simple panachage entre actions et obligations cotées. Une diversification véritable et des rendements supérieurs se trouvent souvent sur les marchés privés: capital-investissement, capital-risque, immobilier ou crédit privé.
   Les meilleures opportunités dans ces domaines ne sont que rarement accessibles au public. Elles sont plutôt issues de réseaux profonds, de relations de confiance et d’une réputation de créateur de valeur. L’accès à ces transactions constitue souvent le défi le plus déterminant à relever.
3. Planification proactive de la liquidité
   Investir dans les marchés privés, moins liquides, peut offrir des rendements supérieurs, au prix d’un blocage du capital sur de longues périodes. Sans planification minutieuse de la liquidité, cela peut devenir une faiblesse critique. Une stratégie centrée sur l’exécution exige d’anticiper les besoins de trésorerie à court et à long terme, qu’ils soient liés au train de vie, à la fiscalité, à la philanthropie ou à de nouveaux investissements. Cette prévision est ensuite mise en regard des calendriers d’appels de capital et de distributions, afin de garantir la disponibilité des liquidités au moment opportun.
4. Supervision active et gestion dynamique
   Une politique d’allocation d’actifs ne doit jamais être considérée comme un document figé. Elle requiert une supervision active continue. Cela inclut la discipline de rééquilibrer le portefeuille régulièrement, par exemple, en réduisant systématiquement les actifs qui ont surperformé et en renforçant ceux qui ont sous-performé afin de rester aligné avec les objectifs à long terme.
   Cela implique également un suivi permanent des gérants et des ajustements tactiques lorsque les marchés offrent des dislocations ou que de nouveaux risques émergent. Cette gestion dynamique garantit que le portefeuille reste en adéquation avec les objectifs de long terme de l’investisseur et l’environnement économique en évolution.
5. Cadre complet de gestion des risques
   Dans un cadre institutionnel, la gestion des risques dépasse la simple diversification. Elle nécessite une vision sophistiquée et globale des menaces potentielles. Cela inclut des tests de résistance du portefeuille à divers scénarios macroéconomiques, la compréhension des corrélations cachées entre actifs en période de crise, ainsi que la gestion des risques non financiers tels que ceux liés aux contreparties ou aux opérations. Une stratégie de gestion des risques proactive identifie les dangers en amont et met en place les mécanismes nécessaires pour protéger le capital avant l’apparition des problèmes.

En conclusion, disposer d’un plan d’allocation d’actifs bien structuré est essentiel. Mais c’est l’exécution rigoureuse de ces cinq éléments qui en révèle toute la valeur. Ce cycle continu, accès, sélection, planification, supervision et gestion des risques, exige de la taille, des connaissances approfondies et un engagement sans faille. Pour les investisseurs soucieux d’assurer la pérennité de leur patrimoine, la question clé n’est donc pas simplement: «Quelle est notre allocation d’actifs?», mais plutôt: «Avons-nous la capacité institutionnelle de l’exécuter avec succès?»

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¹Brinson Et Al. (1986) - Determinants of Portfolio Performance

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