Bilan et perspectives sur le fonds phare de la gestion mixte patrimoniale de DNCA Finance.
DNCA Invest Eurose, noté 5 étoiles Morningstar*, qui cherche à améliorer la rentabilité d’un placement patrimonial par une gestion active de quatre classes d’actifs de la zone euro.
2018 fut l’année la plus complexe à gérer depuis 11 ans, entre les marchés actions et obligations tous deux dans le rouge et l’intégration d’une forte dimension politique dans les choix d’investissements. DNCA Invest Eurose clôture l’année 2018 à -5,74% avec une perte de 1,91% en décembre (récupérée depuis avec une performance 2019 à +1,97% au 14/02/2019).
Composition du portefeuille: 58,8% en obligations, 31,3% en actions et 9,9% en liquidités.
avec des titres plus liquides.
Obligations: un rendement supérieur (1,86%) et une duration courte maintenue (1,84)
Le rendement moyen de la poche obligataire du fonds en janvier 2018 était de 0,6%. Actuellement, il s’élève à 1,86% avec la baisse du prix des obligations. Nous avons gagné 120 points de base, tout en nous concentrant sur la qualité et la liquidité des titres sélectionnés.
Le fonds est fortement pondéré sur la France (40%). Cependant, nous détenons quelques positions sur des titres souverains italiens et espagnols dans un double objectif: capter du rendement et diversifier le fonds avec les opportunités de marché offertes en Europe du Sud.
Actions: moins de petits dossiers, plus de larges capitalisations et moins de risques bilanciels
Nous avons également accru notre exigence vis-vis des sociétés sélectionnées. À titre d’exemple, nous avons cédé les sociétés aux bilans les plus fragiles telles que Vallourec et des valeurs postales belge (bpost) ou hollandaise (Post NL). À l’inverse, nous avons renforcé notre position dans le secteur pétrolier avec des titres plus liquides (Total,Royal Dutch).
Le PER (Price Earning Ratio) du fonds a baissé de 10%, une évolution favorable à l’épargnant qui souhaite investir aujourd’hui compte tenu de la prime de risque très confortable. Les titres sélectionnés sont bien armés pour affronter les mouvements de marchés:
- PER estimé 2019 à 12,2x
- Rendements bien servis de l’ordre de 3,4%
- Des free cash-flows à 6,3% de la capacité boursière de sociétés
Selon notre analyse, l’euro est sous-valorisé de 10-15% par rapport au dollar. Nous devrions assister à une redistribution des taux de change. Sortir d’un fonds libellé en euros pour arbitrer sur un fonds libellé en devises étrangères revient à s’exposer à un risque de change. L’amélioration de la situation économique et politique dans la zone euro pourrait être très bénéfique pour les épargnants. À l’inverse, le cours du dollar pourrait se dégrader à moyen terme.
sont majoritairement constituées de bonnes surprises.
Économique
Les indicateurs économiques avancés se stabilisent à des niveaux bas en zone euro notamment en France, en Allemagne et en Italie.
Ce ralentissement devrait toutefois être temporaire, car les salaires et les effectifs de travail augmentent ce qui devrait entrainer un surcroît de consommation.
Politique
Entre la problématique du Brexit, les mouvements sociaux en France et les élections européennes en mai qui suscitent quelques interrogations sur les éventuels scores des partis populistes, les incertitudes sur l’avenir persistent, entrainant une fuite des capitaux.
Mais le manque de visibilité existe aussi en dehors de l’Europe avec les négociations politico-commerciales prolongées entre les États-Unis et la Chine, qui sont loin d’être résolues à court terme.
Il faut s’attendre à de nouveaux épisodes de volatilité. Ne soyons pas non plus trop pessimistes, à l’inverse d’une année 2018 où les investisseurs étaient trop optimistes.En outre, les premiers résultats des entreprises pour leur T4 2018 sont majoritairement constituées de bonnes surprises.
Enfin, rappelons que la performance cumulée de DNCA Invest Eurose sur 3 ans (durée de placement recommandée du fonds) est de +10,64% soit +3,42% de performance annualisée, et cela malgré l’année 2018 très défavorable, avec une volatilité de 4,75%. Sur 10 ans, le fonds délivre une performance annualisée de +5,37% avec une volatilité de 4,78% contre un indice de référence à respectivement +4,92% et 5,22%.
L’objectif du fonds d’être une alternative aux placements obligataires classiques est toujours d’actualité.