Une récession pourrait se profiler au second semestre, selon l’enquête de Natixis IM

Communiqué, Natixis Investment Managers

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Près d'un quart des sondés estiment qu’une récession au cours des six prochains mois est inévitable. Deux tiers des répondants considèrent que ce n’est pour l’instant qu’une possibilité.

  • Les résultats de l'enquête semestrielle du Natixis Center for Investor Insight menée auprès de 34 experts montrent que près d'un quart (24%) d'entre eux estiment qu’une récession au cours des six prochains mois est inévitable. 64% des répondants considèrent que ce n’est pour l’instant qu’une possibilité.
  • Neuf experts sur dix affirment que la politique des banques centrales sera le principal moteur du marché au cours des six prochains mois.
  • Ceux-ci considèrent les prix de l'énergie (76%), les prix des denrées alimentaires (64%) et les hausses de salaires (61%) comme les trois principaux moteurs de l'inflation.
  • Près de six répondants sur dix (58%) soutiennent que la valeur continuera à surpasser la croissance pendant au moins quelques mois encore, tandis que près d'un quart (24%) pensent que la valeur restera en tête pendant quelques années encore.

Marquées lors des six premiers mois de l’année par la hausse des taux, l'inflation et les tensions géopolitiques, les craintes de récession sont en hausse pour 2022, jetant une ombre sur les perspectives des économies et des marchés mondiaux au second semestre. Les résultats d'une enquête de mi-année menée auprès de 34 stratèges de marché, gestionnaires de portefeuille, analystes et économistes de Natixis Investment Managers (Natixis IM) et de 15 de ses affiliés, ainsi que de Natixis Corporate and Investment Banking, montrent que près d'un quart (24%) pense qu'une récession est inévitable au second semestre 2022, quand 64% d’entre eux estiment que ce n’est qu’une possibilité. Neuf répondants sur dix pensent que la politique des banques centrales sera le principal moteur du marché au cours des six prochains mois.

«Dix ans de dépendance excessive à l'argent gratuit ont conduit à une surperformance significative des actions de croissance. Cette situation est révolue dans un avenir proche. Le principal moteur du marché à la fin de 2022 sera les banques centrales et la réduction de l'inflation afin de diminuer le coût du capital à long terme» a déclaré Katy Kaminski, stratège en chef de la recherche et gestionnaire de portefeuille chez AlphaSimplex Group LLC.

L'inflation en tête des risques du marché

Les taux bas, la faible inflation et la faible volatilité ont stimulé les performances du marché pendant plus d'une décennie. Or depuis le début de l'année 2022, cette confluence unique de facteurs a été totalement révisée. L'inflation a été le catalyseur d'une grande partie de ce changement.

Ainsi, sept personnes interrogées sur dix considèrent l'inflation comme le plus grand risque du marché pour le second semestre de l'année. Même si celle-ci a légèrement diminué depuis son point culminant, 36% des répondants vont jusqu'à attribuer une note de 10 sur 10 au niveau de risque lié à l'inflation.

Les banques centrales entrent également en ligne de compte, 52% des répondants citant leurs décisions politiques comme un facteur clé de l'inflation. Par ailleurs, 46% des personnes interrogées pensent que les problèmes de chaîne d'approvisionnement, qui ont contribué à alimenter l'inflation au début de la pandémie, continueront à le faire jusqu'à la fin de l'année. Toutefois, moins d'une personne sur quatre pense que l'inflation restera durablement élevée.

La récession est une possibilité réelle, voire inévitable

Face aux perspectives de hausse des taux d'intérêt et de resserrement de la politique monétaire, les experts placent la récession en deuxième position sur la liste des préoccupations, 64% d'entre eux la considérant comme un risque majeur.

Les responsables politiques disposent de nombreux outils pour lutter contre l'inflation et, compte tenu de la difficulté à trouver le bon moment pour mettre en œuvre leur politique, la marge d'erreur est mince.

Pour beaucoup, la question reste de savoir si ces efforts vont contrecarrer l'inflation, déclencher une récession qui pourrait durer deux ou trois trimestres, ou aboutir à une stagflation qui durera des années. Avec toutes les issues possibles, il n'est pas étonnant que plus de la moitié (55%) des personnes interrogées citent également une erreur de la banque centrale comme un risque clé.

«La perspective d’une récession plonge les marchés dans l’incertitude, mais une récession déclenchée par les banques centrales serait la seule façon de sortir de cet environnement inflationniste. Les marchés pourraient alors rebondir dans un second temps» a déclaré Mabrouk Chetouane, responsable de la stratégie des marchés mondiaux chez Natixis Investment Managers Solutions.

Géopolitique, guerre et pétrole

L'inflation, la récession et la politique des banques centrales jouent un rôle important dans la perception des experts interrogés quant aux risques du marché. Ces derniers considèrent également les événements mondiaux, tels que la guerre en Ukraine, comme des facteurs de risque clés. Ainsi, 65% des personnes interrogées placent la géopolitique au premier rang des risques et près de la moitié d’entre elles (47%) considèrent les prix de l'énergie comme un risque important pour les marchés au second semestre.

Les prix du pétrole ont atteint 120 dollars le baril au début de la guerre en mars et sont depuis retombés à 106 dollars à la fin du deuxième trimestre 2022, soulignant le lien entre tensions géopolitiques et approvisionnement en énergie. Près de la moitié des experts (49%) prévoient que le baril brut West Texas Intermediate terminera l'année dans une fourchette entre 100 et 125 dollars. En outre, si 15% d'entre eux croient encore que les prix vont dépasser la barre des 125 dollars, la plupart (33%) prévoit que les prix vont chuter entre 85 et 100 dollars.

Quelle différence une année (ou deux) fait-elle?

Parmi toutes les prévisions des experts pour le second semestre, leur opinion sur l’évolution de la pandémie de Covid-19 est quasi-unanime. Alors que cette dernière avait entraîné un verrouillage mondial en 2022 et des confinements stricts en 2021, très peu de répondants (9%) pensent qu'une nouvelle perturbation liée au Covid sera un facteur de risque significatif au second semestre et ce, en dépit des variants hautement contagieux qui se répandent dans le monde entier.

La valeur continue de briller

L'une des principales tendances à s’être dégagées des perturbations dues aux pandémies est la surperformance des valeurs de rendement. Les taux bas et la faible volatilité ont fourni une marée montante dans laquelle la plupart des actions ont excellé au cours de la dernière décennie. Par conséquent, il était plus difficile de trouver des actions sous-évaluées.

Aujourd'hui, avec la hausse des taux et le retour de la volatilité, les stratégies de valeur ont surpassé la croissance. Près de six personnes sur dix (58%) pensent que cette tendance va se poursuivre pendant au moins quelques mois encore, tandis qu'un quart (24%) la voit se prolonger encore quelques années. Moins d'une personne sur cinq (19%) pense que la tendance de la valeur a déjà atteint son terme.

«L'ensemble des opportunités évolue rapidement. Le nouvel environnement crée des opportunités idiosyncratiques qui constituent des investissements plus intéressants que les indices plus larges. Ces opportunités peuvent être trouvées dans de multiples secteurs», a déclaré Chris Wallis, PDG, CIO et gestionnaire de portefeuille senior chez Vaughan Nelson Investment Management.

Marchés obligataires

L'un des plus grands changements dans le paysage de l'investissement au cours des six premiers mois de 2022 a été l'augmentation lente et régulière des taux d'intérêt, les rendements obligataires suivant le mouvement. Après avoir clôturé l'année 2021 à 1,512, une série de hausses de taux - dont une hausse surprise de 75 points de base en juin - a porté les rendements à 2,975 le 30 juin 2022.

Soulignant à quel point ils suivront de près les politiques des banques centrales au second semestre, 73% des personnes interrogées pensent que d'autres hausses suivront: 36% estiment que les bons du Trésor américain finiront l'année entre 3% et 3,5%. La même part anticipe encore plus de hausses et prévoit que les taux dépasseront 3,5% à la fin de l'année.

«Cette année, les marchés obligataires mondiaux ont subi des pertes sans précédent, et peu de gens auraient pu considérer les obligations comme de l'argent non protégé. Mais certains signes indiquent que nous avons dépassé le pic des pressions inflationnistes, et il est temps de trouver les opportunités qui s'offrent à nous, par exemple dans les secteurs de la finance, de l'énergie et de l'industrie» a déclaré Adam Abbas, gestionnaire de portefeuille et co-responsable Fixed-Income chez Harris Associates.

Au vu de la perception qu’ont les experts interrogés de ce nouveau paysage obligataire, il n'y a pas de consensus clair sur les implications que cela représente pour les investisseurs. Selon 27% d'entre eux, les hausses de taux pourraient continuer à faire baisser la valeur des obligations, créant ainsi des opportunités intéressantes pour les investisseurs avertis. En outre, 24% des répondants affirment que dans un tel contexte, la qualité du crédit compte plus que la durée.

La fin d'une époque

Les experts voient un monde qui a radicalement changé au cours des six derniers mois. Après une décennie au cours de laquelle l'argent facile fourni par l'assouplissement quantitatif, les taux bas et la faible inflation ont propulsé les marchés vers des gains positifs, les conditions de marché ont évolué. Cette nouvelle normalité est marquée par une plus grande volatilité et une plus grande incertitude. La grande question pour la plupart des investisseurs pourrait bien être de savoir combien de temps cela va durer.

 

Le rapport complet de l'enquête est disponible au lien suivant: https://www.im.natixis.com/intl/markets/the-end-of-easy-money

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