Turbulences tarifaires: le choc politique d’avril secoue les marchés

On peut dire que la plupart des acteurs du marché sont restés désorientés après les montagnes russes économiques du mois d’avril. Le mois a commencé par l’annonce d’un tarif «universel» de 10% le 2 avril- une annonce qui s’est avérée loin d’être universelle. Le Canada et le Mexique ont été exclus, certains secteurs et produits ont été exemptés, et plus de 50 pays ont été frappés par des droits de douane supplémentaires «réciproques» allant de 11% à 50%.

Quelques jours plus tard, la confusion s’est accentuée lorsque ces mêmes droits de douane réciproques ont été suspendus - sauf pour la Chine, où les droits de douane cumulés ont atteint un taux effectif de 145%. Les pays du monde entier se sont empressés d’élaborer des mesures de représailles, tandis que les marchés financiers s’efforçaient d’évaluer, heure par heure, le flot d’annonces contradictoires.

Or: de la panique à la catégorie d'actifs défensive

L’or et les titres aurifères ont été emportés dans la tourmente au cours de la première semaine volatile du mois d’avril. Les appels de marge, la panique des investisseurs, la pression générale sur les ventes et la ruée vers les liquidités ont poussé l’or sous la barre des 3000 dollars, atteignant un plancher mensuel de 2983,27 dollars le 8 avril.

Toutefois, le statut d’investissement traditionnellement stable de l’or a rapidement été réaffirmé, atteignant de nouveaux sommets tout au long du mois et se négociant en intrajournalier jusqu’à 3 500 dollars l’once le 22 avril. Au 6 mai, l’or a augmenté de 101,7% au cours des cinq dernières années. Les investisseurs doivent garder à l’esprit que les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs et que l’investissement dans l’or est soumis à des risques, notamment la volatilité et le risque lié à l’investissement dans les ressources naturelles.

Alors que d’autres classes d’actifs ont commencé à se redresser au fil du mois, l’or s’est distingué en augmentant de 5,29% en avril.

En comparaison, le S&P 500 a baissé de 0,68% et le dollar américain de 4,55%. Les obligations d’Etat ont subi une pression à la vente précoce, le rendement à 10 ans ayant brièvement atteint 4,5% le 11 avril avant de se stabiliser à 4,2% à la fin du mois. L’or a finalement clôturé le mois d’avril à 3 288,71 dollars l’once. Bien que ces actifs ne soient pas directement comparables - l’or est une matière première, le S&P 500 un indice boursier et le dollar une devise - ils sont souvent considérés comme des réserves de valeur concurrentes ou comme des options à faible volatilité en période d’instabilité.

Gold Miners: une histoire en deux temps

Les mineurs d’or, représentés par l’indice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR), ont enregistré des performances exceptionnelles au cours de la première moitié du mois d’avril, surpassant à la fois l’or lui-même et les marchés boursiers plus larges, il est important de mentionner que les performances passées ne sont pas une garantie des résultats futurs. Cependant, lorsque l’appétit pour le risque est revenu et que les marchés d’actions se sont redressés plus tard dans le mois, l’enthousiasme des investisseurs pour les actions aurifères s’est atténué et les mineurs ont sous-performé. Il est important de noter que l’investissement dans les actions minières aurifères comporte des risques distincts, notamment l’exposition aux sociétés de petite et moyenne capitalisation, la volatilité opérationnelle et la sensibilité au sentiment général des actions.

Par ailleurs, le mois a également illustré la forte corrélation entre les flux d’investissement occidentaux et le prix de l’or.

Une occasion manquée pour la plupart des investisseurs?

Avec seulement 1% des actifs mondiaux sous gestion alloués au secteur de l’or, selon les estimations du World Gold Council en 2023, il est clair que la grande majorité des investisseurs n’ont pas profité de la performance exceptionnelle de l’or cette année. Lorsque nous discutons avec ceux qui commencent à prêter attention, nos conversations tournent généralement autour d’une question clé : est-ce que j’arrive trop tard?

De nombreux investisseurs considèrent que la hausse de 25% de l’or cette année, qui s’ajoute à un gain de 27% en 2024, est sur le point de s'achever. Il est intéressant de noter que ces mêmes investisseurs ont peut-être participé activement aux marchés d’actions qui ont progressé presque chaque année au cours des 16 dernières années.

Pourquoi l’or a encore de la marge

L’indice S&P 500 a enregistré des gains annuels presque tous les ans depuis la crise financière de 2008 - à l’exception de 2015, 2018 et 2022 - et a progressé de 53% depuis le début de l’année 2022. Pourtant, même après les turbulences du mois d’avril et des perspectives de plus en plus incertaines, la plupart des investisseurs hésitent à réduire leur exposition aux actions ou à réaffecter leur capital.

L’or, en revanche, a suscité un intérêt beaucoup moins important. La demande d’investissement reste bien en deçà des sommets atteints précédemment. Compte tenu de la vigueur de la récente hausse de l’or, un repli à court terme n’est ni inattendu ni inquiétant. En fait, l’or pourrait être en train de former une nouvelle base plus élevée - peut-être autour de 3000 dollars l’once.

Si la demande d’or des investisseurs augmente de manière significative au cours des prochains mois, elle pourrait amplifier l’impact sur les prix déjà provoqué par les achats massifs des banques centrales. Sur la base des corrélations historiques entre les positions des ETF sur l’or et le prix de l’or, un retour au pic de 2020 dans l’ETF du marché de l’or à des changements dans le sentiment et les flux des investisseurs.

Bien que des risques subsistent - tels que l’inflation persistante, les tensions géopolitiques et le potentiel de ralentissement économique - l’or et les actions aurifères continuent d’attirer l’attention dans le cadre de portefeuilles diversifiés, en particulier pendant les périodes de forte volatilité ou d’incertitude macroéconomique. Leur rôle en tant que couverture potentielle ou réserve de valeur à long terme est réexaminé par les investisseurs institutionnels et individuels.