Comme nous l’avions anticipé, comme la plupart des autres observateurs, les taux directeurs sont restés inchangés lors de la réunion du FOMC de juillet. Comme nous l’avions également prévu, certains membres ont exprimé leur désaccord. Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan ont voté en faveur d’une hausse des taux, une position qu’ils avaient clairement exprimée avant la réunion. Un seul mot a été modifié dans le communiqué: la Fed «continue» de maintenir des réserves abondantes au lieu de les «réaffirmer». La croissance a été qualifiée de «solide» et l’inflation de «élevée». Comme nous l’a indiqué le président de la Fed, M. Warsh, le faible rapport sur l’inflation du mois de juin ne signifie en aucun cas que la «mission est accomplie».

Au cours de la conférence de presse, M. Warsh a réitéré son engagement en déclarant: «Il n’y a qu’un seul objectif, et c’est 2%». Concernant la hausse des rendements observée depuis la dernière réunion, M. Warsh a indiqué que les marchés semblaient s’adapter à l’absence d’indications prospectives. Il a toutefois ajouté que cette évolution n’en était encore qu’à ses débuts, car elle «nécessite une certaine période de transition». Il attend un message «sans filtre» ou «direct» de la part des marchés. Néanmoins, M. Warsh a reconnu que le resserrement des marchés avait aidé les responsables de la banque centrale dans une certaine mesure, même s’ils ne se prononcent pas en faveur d’une orientation particulière. Concernant les taux directeurs, M. Warsh a déclaré que des décisions importantes devaient être prises dans une perspective d’avenir. Il a ajouté que des taux plus élevés pourraient faire partie de la solution face à la hausse de l’inflation, ce qui indique clairement qu’une hausse des taux est envisageable si nécessaire. Il a également souligné les progrès observés au niveau des anticipations d’inflation, indiquant que la posture restrictive de la Fed fonctionne comme prévu. Quoi qu’il en soit, il ne se fie pas à un seul indicateur d’inflation. Il s’est toutefois abstenu de donner davantage de précisions sur sa réflexion à ce sujet.

Dans l’ensemble, le ton «hawkish» de la réunion laisse une nouvelle fois place à des interprétations divergentes. Les hausses de taux sont envisagées, l’objectif d’inflation est la priorité absolue, et les marchés commencent à se comporter comme prévu, faisant en quelque sorte le travail de la Fed à sa place. Toutefois, cette posture flirte avec la frontière ténue entre la vigilance et la complaisance. Le nouveau président de la Fed pourrait bientôt être mis à l’épreuve par les marchés. Ceux-ci pourraient lui retirer leur soutien en écartant la perspective de hausses de taux, ou bien se préparer à une hausse de l’inflation en augmentant considérablement les rendements. Cela pourrait provoquer une réaction que la Fed a écartée lors de cette réunion. Les progrès concernant les anticipations d’inflation suggèrent également un besoin limité de hausses de taux, d’autant plus que les taux directeurs risquent de freiner l’économie réelle.

Nous continuons de penser qu’un taux d’inflation plus faible est nécessaire pour maintenir le taux d’intérêt actuel à chaque rapport successif. Cela pourrait s’expliquer par une désinflation liée aux droits de douane, la fluctuation des cours du pétrole, des ajustements statistiques et une croissance se situant à son niveau potentiel plutôt qu’au-delà de celui-ci de manière significative. Parallèlement, l’impact des dépenses liées à l’intelligence artificielle reste incertain. Cela dit, nous soulignons que certains facteurs déterminants pour l’inflation dépendent d’influences externes imprévisibles. Par conséquent, le risque pesant sur les taux directeurs reste également orienté à la hausse. Toutefois, à court terme, les déclarations des membres votants du FOMC semblent plus utiles que de longues conférences de presse.