La récente hausse des actions liées à la crypto et du bitcoin est souvent attribuée à l’évolution du contexte politique, mais la réalité est plus nuancée que ce que suggèrent les titres. Actuellement, les traders estiment à 70% la probabilité que le Clarity Act (le projet de loi sur la structure du marché des actifs numériques) entre en vigueur d’ici la fin de l’année, selon les principaux marchés de prédiction Polymarket et Kalshi.
Ces probabilités ont récemment fortement progressé à la suite du soutien explicite du président Trump au secteur et à ce projet de loi. Trump a notamment exhorté les banques à «conclure un bon accord» et à cesser de «prendre le projet de loi en otage» en raison des différends liés au rendement des stablecoins. Il convient toutefois de noter que ces marchés de prédiction combinés représentent moins d’un million de dollars de volume: ils restent relativement illiquides et peuvent être facilement influencés par de modestes mouvements de capitaux.
Au-delà de l’effervescence autour de la législation, je vois deux autres facteurs expliquant la hausse actuelle du bitcoin:
- Couverture géopolitique et corrélation avec l’or: dans le contexte de l’escalade du conflit en Iran, les investisseurs considèrent de plus en plus le bitcoin comme un actif émergent de refuge. Historiquement, l’or a ouvert la voie dans ce rôle. Comme l’or a fortement progressé tandis que le bitcoin était resté en retrait, de nombreux investisseurs se positionnent désormais sur le BTC dans une logique de rattrapage ou de «bêta sur l’or». Le bitcoin a historiquement tendance à suivre l’or avec un décalage de 3 à 6 mois (comme en 2016, 2018 et 2020).
- Résilience institutionnelle: malgré la récente correction des prix, les ETF bitcoin n’ont perdu qu’environ 5% de leurs avoirs totaux en BTC, ce qui montre la remarquable stabilité de ces investisseurs. Les investisseurs institutionnels détiennent toujours environ 32 milliards de dollars d’ETF bitcoin, avec 456 nouveaux acheteurs institutionnels au quatrième trimestre, selon les derniers dépôts 13F. De nouvelles institutions internationales entrent également sur le marché, comme le groupe japonais Daiwa Securities, qui a acquis près de 100 millions de dollars d’ETF bitcoin. Par ailleurs, les flux vers les ETF redeviennent presque positifs depuis le début de l’année, avec plus de 700 millions de dollars d’entrées nettes cette semaine seulement, signe clair d’une forte demande pour acheter lors des replis.
Si le «Trump trade» a servi d’étincelle, le mouvement est en réalité alimenté par des facteurs plus profonds: les tensions géopolitiques et une conviction de long terme croissante chez une nouvelle génération d’investisseurs, tant institutionnels que particuliers.