Pendant des décennies, le dollar américain (USD) a régné en maître, servant de référence pour le commerce et l’investissement, tout en jouant le rôle de refuge ultime. Mais en 2025, des fissures apparaissent et fragilisent cette domination. Avec la chute des taux aux Etats-Unis, l’augmentation des déficits budgétaires et la diversification discrète des réserves par les banques centrales, le dollar semble moins invincible.

Pour les investisseurs, cela signifie une chose: réduire leur dépendance au dollar américain et s’orienter vers l’euro (EUR) pourrait contribuer à équilibrer les risques ainsi qu’à saisir les opportunités.

Pourquoi le dollar américain s’affaiblit en 2025

La solidité du dollar américain repose depuis longtemps sur deux piliers: les taux d’intérêt américains plus élevés et la confiance dans la stabilité financière américaine. Ces deux piliers s’affaiblissent:

• Baisses de taux de la Fed: la Réserve fédérale américaine (Fed) a commencé à réduire ses taux en 2025, diminuant ainsi la prime de rendement qui attirait autrefois les capitaux mondiaux.
• Déficits en forte hausse: Washington accuse un déficit budgétaire¹ de près de 7% tout en important nettement plus que ce qu’il exporte. Le financement de ce «double déficit» dépend de flux de capitaux étrangers qui semblent désormais moins assurés.
• Diversification en cours: les banques centrales réduisent leurs réserves en dollars, en réallouant leurs avoirs vers d’autres devises et vers l’or.

Le dollar américain ne s’effondre pas, mais les forces qui ont fait sa suprématie sont en train de s’estomper.

Illustration 1: Indice du dollar américain (DXY)

Source: Optuma, WisdomTree. 26 septembre 2025. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.

La force exceptionnelle du dollar américain au début des années 1980 reflétait une combinaison de politiques inédite:

• Après les chocs inflationnistes des années 1970, la Fed, sous la direction de Paul Volcker, a fortement relevé les taux d’intérêt, créant une prime de rendement exceptionnelle qui a attiré les capitaux mondiaux.
• Dans le même temps, l’expansion budgétaire menée par l’administration de Reagan a stimulé les anticipations de croissance et renforcé la demande de dollars américains.

Ces forces combinées ont porté l’indice du dollar (DXY) à des niveaux record, dépassant les 160 en 1985, avant que l’intervention coordonnée des Accords du Plaza ne prépare le terrain à un retournement.

Aujourd’hui, le contexte semble presque opposé.

Analyse approfondie du DXY et de la paire EUR/USD

Créé en 1973, l’indice du dollar américain (DXY) mesure la force du dollar américain par rapport à six devises, l’euro présentant la pondération la plus élevée (57,6%²). La paire EUR/USD exerce ainsi l’influence la plus déterminante sur l’évolution du DXY.

Historiquement, la paire EUR/USD a reflété la divergence des politiques monétaires de la Fed et de la Banque centrale européenne (BCE), oscillant entre la parité et des sommets supérieurs à 1,60, atteints en 2008. Aujourd’hui, elle demeure un indicateur clé du climat de risque mondial et des flux de capitaux internationaux.

Illustration 2: Taux de change EUR/USD comme indicateur du climat de risque

Source: Optuma, WisdomTree. 26 septembre 2025. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.

Risques à surveiller pour les investisseurs

Aucune dynamique de marché n’est linéaire. Bien que l’euro constitue une alternative attrayante, certains risques pourraient freiner sa progression:

• Croissance surprise aux Etats-Unis: un produit intérieur brut (PIB) plus fort pourrait relancer la demande de dollars.
• Politique européenne: les tensions sur la dette en Italie ou en France pourraient peser sur l’euro.
• Chocs mondiaux: les crises continuent de pousser les investisseurs vers le dollar, valeur refuge par excellence.

Il est essentiel de reconnaître ces risques. Ils ne remettent pas en cause l’intérêt de la diversification, mais rappellent plutôt aux investisseurs que les marchés des devises évoluent rarement de façon linéaire. Pour les investisseurs, il s’agit de trouver le juste équilibre entre ces incertitudes et le positionnement de leurs portefeuilles face à l’évolution du dollar américain.

Conclusion

Le dollar ne disparaît pas, mais sa période de suprématie incontestée touche à sa fin. En 2025, l’euro offre l’un des moyens les plus efficaces pour se positionner face à cette évolution.

Pour les investisseurs qui souhaitent se positionner en vue de la prochaine phase des marchés mondiaux, une position courte sur le dollar et longue sur l’euro pourrait offrir une opportunité.

¹ Source: Bureau du budget du Congrès. Perspectives budgétaires à long terme: de 2025 à 2055.
² Source: ICE. Juin 2015.