Bien que la BNS reconnaisse le défi majeur que représentent les tarifs douaniers pour certaines entreprises, elle note également que:

• Une grande partie de l’économie n’est pas directement touchée (par exemple, les services), avec un impact global limité.
• Les pressions inflationnistes sont pratiquement inchangées, et ont même légèrement augmenté depuis la dernière évaluation de politique monétaire, les prévisions restant dans la zone de stabilité des prix.
• La politique de la BNS demeure expansionniste et soutient l’économie face aux difficultés engendrées par les tarifs américains.

De toute évidence, l’appétit pour passer en territoire négatif est limité, la BNS étant pleinement consciente du défi que cela représente pour de nombreux acteurs économiques. À ce stade, l’intervention sur le marché des changes – que la BNS se tient prête à utiliser si nécessaire – reste l’outil privilégié. Comme l’a souligné le président M. Schlegel, la barre à franchir pour adopter des taux négatifs est plus haute que pour une simple baisse de taux “normale”. En d’autres termes, la situation devrait devenir plus anormale qu’elle ne l’est actuellement pour entrer dans l’état exceptionnel des taux d’intérêt négatifs.

Ainsi, dans un scénario de base, le cycle de baisse des taux pourrait avoir atteint sa fin. 

Un scénario dans lequel des taux négatifs pourraient être mis en œuvre serait celui d’une détérioration notable de la dynamique de croissance en Zone euro, nécessitant plusieurs nouvelles baisses de taux de la part de la BCE et obligeant la BNS à suivre, à la fois en raison du rétrécissement de l’écart de taux BCE–BNS et d’un affaiblissement marqué des perspectives de croissance domestique.