- Nous pensons que la Banque du Japon (BoJ) maintiendra ses taux inchangés lors de sa réunion des 30 et 31 juillet, tout en conservant son orientation haussière.
- Le rapport sur les perspectives économiques actualisé pourrait donner un aperçu de la manière dont la BoJ évalue l’impact potentiel sur la croissance de l’accord tarifaire récemment annoncé.
- L’attention se portera sur l’évaluation par le gouverneur Ueda de l’évolution des risques. L’accord commercial entre les Etats-Unis et le Japon a éliminé une source majeure d’incertitude externe, mais les risques politiques intérieurs ont augmenté suite à la perte de la majorité à la Chambre haute par la coalition dirigée par le PLD et aux spéculations croissantes sur la démission éventuelle du Premier ministre Ishiba. Par ailleurs, seuls quelques pays ont finalisé des accords commerciaux à ce jour, et les inquiétudes concernant la croissance mondiale persistent.
- Dans ce contexte, nous pensons que la Banque du Japon maintiendra la flexibilité de sa communication et ne fournira pas d’orientations fermes, tout en essayant d’éviter de donner l’impression qu’elle est totalement «en pause».
La Banque du Japon devrait laisser ses taux d’intérêt inchangés lors de sa prochaine réunion, maintenant son orientation haussière tout en s’abstenant pour l’instant de nouvelles hausses. Depuis avril, l’impact des droits de douane sur l’économie japonaise et mondiale est une question clé pour la Banque centrale. L’accord récemment annoncé lève l’une des principales incertitudes pour le Japon, même si tous les détails ne sont pas encore connus. En vertu de cet accord, les exportations japonaises seront soumises à un droit de douane uniforme de 15%. Ce taux est nettement supérieur à celui de l’année dernière. Il devrait donc peser quelque peu sur la croissance. Toutefois, le résultat est meilleur que ce que l’on craignait, en particulier pour le secteur automobile. Pour la Banque du Japon et son gouverneur, M. Ueda, cette évolution est probablement positive, mais le ton sera déterminant. Les bons résultats de l’industrie automobile ont soutenu des hausses salariales substantielles ces dernières années, une condition essentielle à une inflation durable. Cela renforce la probabilité que la Banque du Japon reprenne ses hausses de taux plus tard dans l’année.
Nous ne pensons toutefois pas que la Banque du Japon se précipitera pour relever ses taux ou publier des indications claires sur ses intentions futures. Si le Japon et quelques autres pays ont conclu des accords tarifaires préliminaires avec les Etats-Unis, les tensions commerciales mondiales persistent et la date butoir du 1er août reste une source de risque, en particulier pour les chaînes d’approvisionnement japonaises intégrées à l’échelle mondiale. Sur le plan intérieur, la perte de la majorité du PLD à la Chambre haute a introduit une incertitude politique, les spéculations allant bon train sur la démission éventuelle du Premier ministre Ishiba et la possibilité d’élections anticipées à la Chambre basse. Dans ce contexte, la Banque du Japon devrait adopter une attitude prudente, en conservant sa flexibilité tout en essayant d’éviter d’exprimer une pause complète.
Dans ce contexte, nous adoptons la position suivante: nous restons modérément optimistes à l’égard des actions japonaises. La croissance mondiale reste intacte et la plupart des risques liés aux droits de douane semblent déjà pris en compte. Le Japon ayant potentiellement obtenu un accord relativement favorable par rapport à d’autres pays, son marché actions pourrait bénéficier de la persistance de l’incertitude ailleurs. Nous restons sous-pondérés en obligations d’Etat japonaises. La montée de l’incertitude politique augmente le risque de mesures de relance budgétaire, qui pourraient peser sur les obligations, tandis que la réduction de l’incertitude commerciale accroît la probabilité de nouvelles hausses de taux, deux facteurs susceptibles de faire grimper les rendements. Nous restons neutres sur le yen japonais. La baisse de la volatilité a soutenu les opérations de carry trade, notamment compte tenu de la politique accommodante de la Banque du Japon et des écarts de taux d’intérêt importants. Si nous continuons de voir un potentiel de hausse à moyen terme lié à la sous-valorisation et à la tendance à la dédollarisation, nous prenons toutefois nos distances sur le plan tactique jusqu’à ce que des catalyseurs plus clairs apparaissent.