Rothschild & Co Asset Management Europe lance des nouvelles parts en CHF afin de donner accès aux investisseurs suisses à toute l’étendue de son expertise obligataire.
Après le lancement en septembre dernier d’un nouveau fonds obligataire Investment Grade à échéance 2028, une stratégie Buy and Hold qui entend profiter des rendements attractifs sur les marchés du crédit européens, une part en francs suisses couverte, dédiée aux investisseurs helvétiques, a également été lancée. Simultanément, une part CHF hedgée a également été créée sur son fonds obligataire global Absolute Return, R-co Valor Bond Opportunities*. Ces deux lancements viennent compléter le fonds crédit phare de Rothschild & Co Asset Management Europe, R-co Conviction Credit Euro*, déjà bien connu des investisseurs suisses lui aussi doté d’une part en CHF hedgée.
Pour tous les types de risque indiqués ci-dessus, leur matérialisation se traduirait par une baisse possible de la valeur liquidative et une perte en capital
Charles-Antoine Flament, Sales manager de Rothschild & Co Asset Management Europe à Genève, nous explique les raisons de ces deux nouveaux lancements.
Dans un contexte d’inflation structurellement plus élevée et de normalisation des taux, les fonds obligataires investis dans les marchés Investment Grade bénéficient d’un regain d’intérêt indéniable. Avec près de 12 milliards d’euros (au 30/12/2022), soit la majorité de nos actifs sous gestion, investis dans les marchés obligataires, il nous paraissait pertinent de donner accès aux investisseurs suisses à toute l’étendue de notre expertise sur cette classe d’actifs.
Cette décision nous permet dorénavant d’offrir une palette complète de fonds obligataires crédit dotés d’approches complémentaires et d’objectifs distincts: une stratégie Buy and Hold, une stratégie active de cœur de portefeuille, et une stratégie crédit combiné à des stratégies «satellites» génératrices d’Alpha, toutes focalisées sur une des expertises clés de Rothschild & Co Asset Management Europe, le crédit.
La décision a été prise de lancer des parts en CHF couvertes pour l’entièreté de notre gamme de fonds obligataires distribués en Suisse par souci d’efficacité opérationnelle pour nos clients en Romandie (Suisse). Bon nombre d’investisseurs, qu’il s’agisse de banques privées, tiers gérants ou family offices, avec lesquels nous échangeons quotidiennement, partagent un même défi en matière de gestion des coûts et d’économies d’échelle. Aussi, pouvoir proposer une stratégie d’investissements disponible à travers les mandats, qu’ils soient en CHF, EUR ou USD, représente des avantages non négligeables en termes d’implémentation mais aussi de suivi de gestion.
Aujourd’hui, les rendements en EUR des obligations Investment Grade de la Zone euro sont facialement supérieurs aux rendements en CHF des obligations suisses équivalentes. Cependant, pour réaliser une comparaison cohérente pour un investisseur suisse, il convient d’intégrer l’impact anticipé de la couverture de change sur le rendement des obligations de la Zone euro. Cet impact anticipé peut être déduit de la structure par terme du différentiel entre les courbes swaps EUR et CHF. Aujourd’hui, comme les taux de swaps en CHF sont, sur toutes les maturités, inférieurs à leurs homologues en EUR, l’impact anticipé de la couverture de change correspond à un coût qui va venir grever le rendement des obligations de la Zone euro .
A ce jour et si l’on se concentre exclusivement sur les rendements, les stratégies que nous proposons visent à générer des rendements en CHF, nets du coût anticipé de la couverture de change, plus attrayants que ceux observés sur le Swiss Bond Index. Proposer une part couverte en CHF répond donc aux besoins des investisseurs suisses à la recherche de rendements supplémentaires mais sans supporter de risque de change.
Selon nous, les bénéfices en matière de diversification et de décorrélation pour des investisseurs détenteurs d’obligations suisses sont encore plus pertinents. En effet, un portefeuille alloué entre le Swiss Bond Index et notre stratégie cœur Investment Grade euro couverte en CHF affiche un profil rentabilité-risque plus efficient que le Swiss Bond Index ou notre stratégie cœur couverte en CHF, chacun considéré isolément. Ceci s’explique par le fait que les profils respectifs des deux stratégies sont sensiblement différents en matière de risque de taux et de risque crédit et affichent par conséquent une faible corrélation historique. L’accès à une part couverte en CHF offre donc aux investisseurs suisses la possibilité d’implémenter, en fonction de leurs convictions, une allocation plus efficace, mais aussi de la gérer aisément selon l’évolution des courbes de taux.
Effectivement, il nous semblait opportun de proposer à nos clients un fonds à maturité positionné sur l'Investment Grade, une expertise historique de notre gestion crédit. Nous sommes conscients que les fonds à maturité n’ont historiquement pas trouvé place dans les portefeuilles suisses. Toutefois, et sur base de nos échanges avec nos clients, il semble qu’au regard de l’environnement exceptionnel auquel le crédit a dû faire face en 2022, la fenêtre d'investissement suscite de l’intérêt. Avec des rendements sur les émissions les mieux notés atteignant des niveaux non observés depuis plus d'une décennie, un fonds à échéance répond aux investisseurs souhaitant dédier une partie de leur allocation à cette classe d’actifs, mais restant soucieux du risque de défaut dans un contexte de regain du risque de récession. Ce type de stratégie “buy and hold” offre une meilleure visibilité sur le taux de rendement à maturité qu’un fonds “classique” crédit et entend profiter du retour de l’attractivité des rendements des émetteurs les moins risqués.
Il est ainsi aisé de calculer les rendements de cette stratégie, en euros ou en CHF, et donc pour l’investisseur de faire un choix. En dépassant la barre des 470 millions d’encours (au 30/12/2022) à peine quatre mois après son lancement, R-co Target 2028 IG confirme l’engouement pour ce type de stratégie plain vanilla plus simple.
Nous essayons de trouver les fenêtres qui nous paraissent le plus opportunes au sein des marchés. Les hausses de taux survenues durant l’été ont engendré une sous-performance des obligations Investment Grade par rapport aux High Yield car, si les premières sont, par nature, plus sensibles aux taux, les secondes sont davantage corrélées à la croissance. Or, nous nous interrogions justement sur les perspectives de croissance futures. Dans ce contexte, le profil plus résilient des entreprises du marché Investment Grade, associé à des niveaux de valorisation attrayants nous ont incité à privilégier ce segment de marché.
De plus, nous n’excluons pas que les niveaux de volatilité vont aller croissant au cours des prochains mois, une donnée dont un fonds à échéance fait abstraction. Précisons aussi que le principal risque pour ce type de stratégie porte sur le risque émetteur, c’est-à-dire, la probabilité qu’il fasse défaut et ne puisse rembourser l’obligation. Dans l’environnement actuel, l’Investment Grade semble offrir davantage de garantie. Nous essayons également de nous en prémunir à travers une large diversification et en travaillant étroitement avec nos quatre analystes qui contribuent activement à la sélection de titres.
Absolute return: La performance absolue (absolute return) désigne le rendement d’un fonds censé être positif, régulier, décorrélé de l’évolution des marchés sur l’horizon de placement du fonds.
Alpha: Mesure de la surperformance d’un portefeuille, d’une action ou d’un titre par rapport à sa performance théorique. L’alpha dénote donc la capacité d’un gestionnaire à créer de la valeur en étant capable de détecter les titres ou les actions qui rapportent plus qu’ils ne devraient, compte tenu de leur risque, et ce pour une période donnée.
Swap: Le swap de change est un produit de gré à gré, du marché des changes
Stratégie Vanille: Une stratégie "vanille" est une stratégie simple, directe et peu complexe.
Taux forward: Le taux forward (aussi appelé “taux à terme”) correspond au taux de change proposé sur le marché à terme lorsqu’un intervenant s’engage à acheter ou à vendre une devise à un taux de change donné, mais à une date ultérieure.
Investment Grade: Titre de créance émis par des entreprises ou États dont la notation est comprise entre AAA et BBB- selon l’échelle de Standard & Poor’s.
High Yield: Les obligations “High Yield” (ou à haut rendement) sont émises par des entreprises ou États présentant un risque crédit élevé. Leur notation financière est inférieure à BBB- selon l’échelle de Standard & Poor’s.
Buy & Hold: Stratégie d’Investissement consistant à acquérir des titres et à les conserver en portefeuille.
Call: Remboursement anticipé d’une obligation.
Rendement actuariel brut: Le rendement actuariel brut désigne le rendement le plus mauvais que peut obtenir une obligation, sans que l’émetteur n’aille jusqu’au défaut de paiement.
Tracker: Un tracker ou ETF (Exchange Traded Fund) est un produit financier dont l’objectif est de répliquer l’évolution d’un sous-jacent (indice boursier, matières premières…).
Risque de perte en capital, risque de taux, risque de crédit, risque lié à la gestion discrétionnaire, risque de contrepartie, risque lié à l’utilisation d’instruments dérivés, risque lié aux critères extra-financier, risque de durabilité.
Disclaimer
Caractéristiques spécifiques à la Suisse: Les fonds Rothschild & Co Asset Management Europe (ci-après les “ Fonds “) présentés dans ce document sont des fonds français ; ils sont agréés par la FINMA pour être distribués à des investisseurs non qualifiés en ou depuis la Suisse. Cette note d’information ne constitue pas une invitation à souscrire à l’un des Fonds qui y sont décrits ; elle ne se substitue pas au prospectus du Fonds et est fournie uniquement à titre d’information. Cette présentation ne constitue ni un conseil ni une recommandation de souscrire à un quelconque Fonds. Les souscriptions ne seront reçues et les parts ou actions ne seront émises que sur la base de la version actuelle du prospectus du Fonds concerné tel qu’approuvé par la FINMA.