Créer du rendement avec plus de flexibilité dans un environnement de taux faibles.
La persistance des taux bas génère des contraintes de plus en plus fortes pour les investisseurs obligataires: après 2019, où les stratégies obligataires classiques ont encore pu profiter de la baisse du niveau des taux, le «tampon» pour les périodes à venir semble nettement réduit et le potentiel de revers est énorme.
Il convient donc de s’interroger quant au positionnement futur que doivent adopter les investisseurs en produits obligataires traditionnels. Ceux-ci sont confrontés non seulement à des rendements moyens négatifs pour les obligations d’État, mais également à l’approche de la fin du cycle de crédit actuel pour les obligations d’entreprises. Dans la mesure où les produits de référence classiques sont par définition «longs» sur la duration et présentent des risques de crédit, une hausse des taux ou un creusement des spreads donnerait inévitablement lieu à des baisses de prix.
Ce contexte exige par conséquent de nouveaux concepts offrant une plus grande flexibilité: au niveau de l’allocation aux classes d’actifs obligataires (par exemple obligations d’État, obligations d’entreprises, dette subordonnée, etc.), et au niveau de l’exposition à la duration, ainsi que des mécanismes de couverture potentielle contre la hausse des primes de risque des obligations d’entreprises.
Ces concepts flexibles, basés sur une approche Absolute Return, permettent de recourir à des instruments dérivés pour ajuster la duration du portefeuille à zéro, voire à des niveaux négatifs en cas de besoin. L’investisseur bénéficie ainsi d’une protection contre les risques de taux, tout en ayant la possibilité de profiter des primes de rendement des obligations d’entreprises ou d’obligations d’État de la périphérie.
Soulignons cependant qu’une couverture de taux est onéreuse et n’a pas lieu d’être appliquée uniquement «en soi et pour soi». En l’absence de tendance haussière durable des taux, les portefeuilles obligataires doivent maintenir un positionnement long sur la duration. Dans ce cadre, la modélisation systématique des risques permet d’identifier en amont les tendances des taux et de protéger le portefeuille avec une stratégie de couverture au moment opportun. Compte tenu du stade avancé du cycle de crédit, la sélection des titres revêt aussi une importance accrue, en particulier parmi les émetteurs du segment à haut rendement, où les «événements idiosyncratiques» sont devenus plus nombreux récemment.
Avec ODDO BHF Credit Opportunities, nous avons développé une stratégie performante, capable d’investir en toute flexibilité dans l’ensemble des segments du marché obligataire que nous considérons comme prometteurs à l’issue de nos analyses. L’analyse crédit détaillée réalisée par nos 22 experts obligataires permet de sélectionner les titres les plus rentables, en vue de construire un portefeuille à partir de nos meilleures convictions. Cette approche d’investissement est complétée par des modèles de risques robustes favorisant une gestion efficace de la duration et des risques.
Il est ainsi possible de générer des rendements positifs même dans l’environnement de marché difficile qui prévaut actuellement.
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