Nous entrons dans ce qui devrait être une longue période de volatilité en raison de la complexité des dynamiques techniques sur les marchés occidentaux. Une allocation en obligations d'entreprises des marchés émergents (ME) peut-elle être envisagée pendant cette période de visibilité réduite sur le crédit?

Les obligations d'entreprises des marchés émergents peuvent être considérées comme une classe d'actifs plus "risquée" que celles des marchés développés. Toutefois, du point de vue de la valorisation, nous pensons que le crédit des marchés émergents se distingue par le fait que les investisseurs sont mieux rémunérés par unité de levier que pour le crédit des marchés développés (DM) – c'est-à-dire qu'ils sont très bien indemnisés pour accepter le risque supplémentaire perçu.

D'un point de vue technique, l'offre de nouveaux papiers est pratiquement inexistante, ce qui contribue à soutenir la demande et à consolider les prix. En outre, contrairement aux marchés européens et américains à haut rendement, il n'y a pas de mur d'échéance imminent à craindre. En effet, les entreprises des pays émergents peuvent se financer sur les marchés des monnaies locales, à un coût sensiblement moins élevé que le marché international en dollar, de sorte que nous ne sommes pas préoccupés par le risque de refinancement ou par une forte augmentation des défauts de paiement.

La diversification est l'arme secrète des marchés émergents. Il s'agit d'un ensemble d'opportunités mondiales multi-segments, qui offre aux investisseurs la possibilité d'effectuer des rotations dans différentes régions, secteurs et sous-classes d'actifs. La classe d'actifs offre aux investisseurs une exposition à environ 50 pays à différents stades du cycle économique et à un large panel de secteurs et d'industries. Bien que la classe d'actifs soit globalement notée "investment grade", elle contient à la fois des titres "investment grade" et des titres à haut rendement. Elle offre la possibilité de passer d'obligations à haut rendement à des obligations de qualité en fonction de l'évolution des taux d'intérêt. Elle comprend également des obligations quasi souveraines, ce qui élargit encore l'éventail des possibilités. L'allocation entre et au sein de différentes régions et sous-classes d'actifs peut générer un ratio de Sharpe plus élevé et contribuer à réduire la volatilité.

La diversification au sein des entreprises des pays émergents offre également aux investisseurs la possibilité de trouver une alternative en cas de troubles macroéconomiques ou géopolitiques. Par exemple, l'Amérique latine peut se substituer à une allocation en pétrole ou en métaux provenant d'entreprises qui ne sont plus accessibles aux investisseurs. L'investissement par thèmes – par exemple en se concentrant sur les secteurs susceptibles de bénéficier de la réouverture économique après les blocages du Covid – peut s’appliquer. Les pays émergents étant le moteur de la croissance mondiale, les investisseurs peuvent utiliser leur allocation pour soutenir le développement de domaines clés tels que les énergies renouvelables en Inde par exemple, pays qui connaît une croissance rapide et dont le secteur des énergies renouvelables est un élément clé de cette progression.

En ce qui concerne les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance, les investisseurs obligataires peuvent avoir une influence considérable sur le mode de fonctionnement des entreprises. Comme de nombreux pays émergents en sont encore à un stade précoce de leur développement, nous avons une excellente occasion d'avoir un impact positif sur la manière dont les entreprises réagissent et luttent contre les mégatendances telles que le changement climatique. La sélectivité et l'engagement des investisseurs peuvent contribuer à faire émerger des opportunités, en amplifiant à la fois les bénéfices en termes économiques et l'impact en termes de changement. Nous pouvons également choisir à qui nous prêtons; si une entreprise n'est pas à la hauteur de ses engagements en matière d'intégrations de critères ESG, elle risque de ne pas recevoir de financement et peut ainsi être fortement incitée à améliorer ses pratiques.

A l'avenir, avec la volatilité des taux longs susceptible de rester à un niveau durablement élevé, nous voyons de la valeur dans le segment des plus courtes échéances du marché des obligations d'entreprise des pays émergents. Avec des structures de capital plus simples, un niveau de levier plus faible, de bonnes caractéristiques techniques et une baisse des défauts attendue en 2024, nous pensons que la classe d'actifs mérite d'être considérée avec attention.