Plus de croissance que de FAANGs?

Taymour Tamaddon, T. Rowe Price

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Il existe de nombreuses sources d'alpha diversifiées au-delà des cinq géants de la technologie. Pour les investisseurs qui savent où chercher.

 

Les investissements de croissance aux États-Unis ont été particulièrement performants en 2017 et, en fait, au cours de la dernière décennie. Les FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix et Google / Alphabet), fréquemment citées, ont joué un rôle important dans la performance des indices de croissance. Mais contrairement à l'opinion largement répandue, le rebond des actions de croissance américaines va au-delà de l'histoire de FAANG: pour qui sait chercher, il existe de nombreuses sources d'alpha diversifiées au-delà des cinq géants de la technologie.

Les FAANG ont réussi parce qu’elles sont innovantes et disruptives. Elles modifient efficacement la façon dont leurs industries respectives opèrent. Cependant, il existe d’autres sociétés de croissance qui présentent des caractéristiques similaires. Moins connus, en voici quelques exemples, bien placés pour acquérir une part importante des marchés établis et générer des flux de trésorerie disponibles importants.

Intuit (logiciels)

Intuit est un éditeur de logiciel comptable et de déclarations d'impôts pour petites entreprises qui révolutionne son secteur. Son architecture technologique a permis à la société de développer des services d’abonnement en ligne dans ces domaines. Ils sont à la fois populaires et ont tendance à fidéliser les clients, avec une intensité de capital relativement faible. Cela permet également à l’entreprise de prendre de l’ampleur dans une activité très saisonnière. Elle a bien réussi à accroître sa part sur les marchés adressables tant en comptabilité d’entreprise que dans le dépôt de déclarations de revenus sans cannibaliser la clientèle existante. En comptabilité, Intuit offre désormais Quickbooks Online (QBO) en plus de son produit Quickbooks traditionnel. QBO a ouvert un nouveau segment de clientèle sans nuire au catalogue existant et affiche une croissance très impressionnante. Pour la déclaration de revenus, Intuit utilise la puissance d'Internet et permet aux comptables «connectés» de communiquer en ligne avec les déclarants pour remplir des déclarations fiscales à coût très compétitif. 

Red Hat (logiciels)

Red Hat est un éditeur de logiciels en open source qui permet un accès transparent aux solutions de stockage de base de données sur site et aux fournisseurs de services de bases de données cloud. Les entreprises peuvent choisir le fournisseur de cloud qu'elles souhaitent utiliser, le logiciel de Red Hat pouvant s'interfacer avec AWS, Microsoft Azure et Google Cloud. Selon nous, les entreprises devront maintenir une présence à la fois sur site et hors site ce qui justifie notre logique d'investissement. L'adoption de l'informatique cloud connait une croissance extrêmement rapide, comme en témoignent les plus récents taux de croissance des revenus des deux plus grandes entreprises d'infrastructure en nuage, Amazon, AWS à 49% et 85% pour Microsoft Azure. C'est un puissant moteur d'adoption et de demande pour la solution logicielle de RedHat et nous pensons que nous sommes encore très tôt dans la transformation de l'infrastructure informatique de l'entreprise.

Stryker (Equipement et appareils médicaux)

Stryker est une entreprise  de santé innovante spécialisée dans la chirurgie de remplacement de la hanche et du genou. Sa position de leader en impression 3D de hanches et de genoux de remplacement et son produit de chirurgie robotique MAKO conduisent à une amélioration spectaculaire des résultats pour les patients. La société prend des parts de marché hors normes en multipliant par deux les taux de procédures de remplacement du genou des trois dernières années. L'écart avec les autres méthodes s’élargit, entraînant une rentabilité accrue. La performance récente de la marge opérationnelle a été excellente et la tendance vers une nouvelle expansion de la marge a été positif. Le taux de croissance sous-jacent de la société reste le meilleur de sa catégorie et ses activités se différencient de plus en plus.

Boeing (aérospatiale et défense)

Boeing n'est peut-être pas reconnu par le marché comme innovateur, ni même comme une entreprise en croissance. Cependant, c'est précisément cette perception erronée qui nous a fourni une opportunité d'investissement. Nous estimons que Boeing est un chef de file dans un duopole mondial et que son activité est moins cyclique que ne le marché ne le pense. Les tendances du trafic aérien sont favorables au niveau mondial, à un moment où les 787, avec leur fuselage composite, sont les produits les plus innovants et les plus économes en carburant, attirant ainsi une forte demande et générant des flux de trésorerie importants.

En conclusion

Nous sommes exposés aux actions FAANG et sommes depuis un certain temps des investisseurs importants de certaines de ces sociétés au sein de la stratégie actions de croissance à grande capitalisation de T. Rowe Price US. Cependant, pour replacer la performance relative dans son contexte, les actions FAANG n'ont collectivement représenté que 21% de notre surperformance par rapport à l’indice de référence au cours des cinq dernières années. La majorité de notre alpha a été généré par des sociétés non FAANG (voir le graphique). 

Nous sommes clairement aux dernières étapes du cycle de marché aux États-Unis. Toutefois, les valorisations boursières semblent toujours suffisamment soutenues aux niveaux actuels par une croissance solide et un faible taux d'inflation. Les prévisions de bénéfices des entreprises ont augmenté en 2018, stimulées par les réformes fiscales américaines. Même en excluant cette contribution, de manière fondamentale, de nombreuses entreprises ont annoncé une amélioration de la croissance de leur chiffre d’affaires et des bénéfices au-delà des attentes du consensus au cours du dernier trimestre. Dans cet environnement, nous continuons à identifier des sociétés innovantes et génératrices de cash-flow – la majorité d'entre elles étant à découvrir en dehors des entreprises à haut profil.