La probabilité que les banques centrales du monde reviennent à une politique monétaire accommodante est élevée – la Réserve fédérale américaine (la Fed) en tête, suivie par la Banque centrale européenne et de nombreuses autres banques centrales des marchés émergents, notamment l'Indonésie, la Russie, l'Afrique du Sud, Corée du Sud et Turquie. Et c’est cette anticipation d’une politique monétaire de plus en plus relâchée qui a propulsé les marchés boursiers internationaux vers de nouveaux records, ou du moins, à leur plus haut niveau cette année, alors que les spreads sur le marché obligataire se réduisaient et que certains rendements chutaient à des creux sans précédent.

Et pourtant, de nombreux investisseurs se demandent si les décideurs en matière de politique monétaire et fiscale parviendront à amener le cycle économique américain – qui perdure depuis plus de 120 mois – à un atterrissage en douceur qui pourrait constituer la base de une reprise renouvelée. Bien que les premiers signes prudents de stabilisation soient apparus de manière générale, au moins le mois dernier, une inspection plus minutieuse révèle des premiers signes de faiblesse de la part des États-Unis, en particulier du secteur manufacturier. Cela suggérerait que l'affaiblissement progressif de la croissance mondiale commence maintenant à affecter le secteur manufacturier aux États-Unis. Ce développement, associé au conflit commercial imminent, à l'incertitude politique entourant un Brexit sans accord et aux tensions géopolitiques dans la région du Golfe a poussé le Fonds monétaire international à réduire à nouveau ses prévisions de croissance. Les progrès de la saison de déclaration en cours pour le deuxième trimestre de 2019 dépendront donc des conséquences du différend commercial, d’autant plus que la pression semble monter sur les marges du fait de l’évolution à la hausse des salaires – pas seulement aux États-Unis, mais également en Europe.

Les banques centrales n’auront pratiquement pas d’autre choix que de donner suite à leurs propos si elles ne veulent pas décevoir les attentes exagérées du soutien de la politique monétaire. Les doutes quant à savoir s'ils vont travailler sont toutefois justifiés.

Rien ne garantit un soulagement rapide de la crise de confiance causée par l’incertitude politique et la liquidité bon marché présente des inconvénients. Selon l'Institute of International Finance, le niveau d'endettement des 30 plus grands marchés émergents a atteint 216% de leur production économique, soit près de 70 billions de dollars américains. Cela pourrait peser sur la performance des marchés actions, comme cela a été le cas dans des situations comparables dans le passé. Une chose est claire: si les politiques monétaires devaient rester expansives ou le devenir, les actifs risqués pourraient continuer à en bénéficier, la volatilité pourrait rester faible et, idéalement, le cycle économique pourrait être prolongé davantage. Les investisseurs devraient donc continuer à opter pour des flux de revenus, tels que des dividendes. D'autant que le volume des obligations d'État et de sociétés à rendement négatif disponibles s'est quant à lui établi à environ 13'000 milliards de dollars américains.

Les banques centrales n’auront pratiquement pas d’autre choix que de donner suite à leurs propos si elles ne veulent pas décevoir les attentes exagérées du soutien de la politique monétaire. Cela devrait continuer à stimuler non seulement les actions, mais aussi les obligations.

A cela s’ajoute l’importance croissante des données économiques réelles reflétant l’impact positif de la politique monétaire et budgétaire. La baisse des taux d’intérêt ne produira pas de miracles dans un environnement économique en perte de vitesse, et la liquidité bon marché présente des inconvénients.

La saison de déclaration actuelle pour le deuxième trimestre de 2019 montre cependant que: plus le conflit commercial continue de s’embraser, plus les risques de baisse des estimations économiques et des bénéfices sont importants, et reposent sur les attentes d’un meilleur second semestre de cette année.

Les flux de revenus tels que les dividendes continueront d'être recherchés. D'autant que le volume des obligations d'État et de sociétés à rendement négatif disponibles s'est quant à lui établi à environ 13 000 milliards de dollars américains.

Nous devrions nous attendre à une volatilité accrue. Nous pensons que la gestion active des secteurs des valeurs mobilières et des investissements est aussi cruciale que jamais.