Marchés émergents: priorité aux valeurs locales

Wim-Hein Pals, Robeco

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Les marchés émergents sont-ils un eldorado qui ne sera jamais atteint? Certainement pas!

Priorité à l’allocation géographique

Le point de départ d’un fonds en matière d’investissement est l’allocation géographique, suivi de la sélection de valeurs. Cela reflète la philosophie des gérants de portefeuille, selon laquelle les différences fondamentales entre les pays émergents restent une source importante d’alpha. Un des intérêts de l’univers des marchés émergents est qu’il est de nature dynamique. Les pays vont et viennent. L’Arabie saoudite, par exemple, vient de rejoindre ce groupe tandis qu’Israël l’a quitté, désormais considéré comme un pays développé.

Evolution technologique en marche

Au fil des ans, la principale évolution stratégique a consisté à accroître la pondération du secteur IT. Les technologies de l’information sont devenues l’un des thèmes les plus importants sur les marchés émergents. Ce secteur a également changé, en particulier en Chine, où l’accent n’est plus placé sur le matériel mais sur les logiciels et l’e-commerce. Il a également gagné beaucoup de terrain dans des pays comme Taïwan et la Corée. Pour ceux qui investissent dans les marchés émergents, il s’agit désormais du deuxième secteur le plus important, derrière la finance.

Dans de nombreux pays émergents, la croissance
des résultats est de plus en plus corrélée à celle du PIB.
Des fondamentaux solides et des valorisations attrayantes

Le contexte actuel rend les marchés émergents particulièrement avantageux pour les investisseurs, en raison d’une combinaison unique de croissance des résultats, de titres sous-valorisés et de fondamentaux solides.

L’univers des marchés émergents enregistre à l’heure actuelle une croissance du PIB supérieure à celle des marchés développés – mais ce n’est pas le seul facteur. Il affiche aussi une croissance plus importante des résultats, ce qui offre des perspectives très prometteuses. Dans de nombreux pays émergents, la croissance des résultats est de plus en plus corrélée à celle du PIB. C’est le cas de la Chine, où les entreprises ont désormais une meilleure compréhension de la façon de générer un rendement pour les actionnaires.  

Le troisième moteur de l’attractivité des marchés émergents est la valorisation. Les marchés émergents offrent aujourd’hui une décote de 30% par rapport aux marchés développés ce qui confirme que la situation actuelle est réellement inédite. Cet écart est excessivement élevé dans la mesure où la décote moyenne historique est d’environ 10%. Mais il reviendra aux niveaux que nous avons connus par le passé.

Quant aux fondamentaux macroéconomiques, de nombreux pays émergents sont actuellement bien positionnés: importantes réserves de change, larges excédents budgétaires, réserves bancaires confortables ou taux d’épargne élevés. Dans l’ensemble, les fondamentaux des pays émergents sont plus solides que ceux des pays développés, ce qui devrait, à un moment ou à un autre, faire tilt chez les investisseurs!