Marchés émergents: des points positifs dans la volatilité? 

Shaw Wagener, Chapman Taylor & Kent Chan, Capital Group

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Les fondamentaux restent intacts. La hausse des taux d'intérêt américains pourrait ne pas nuire aux marchés émergents.

En bref:

  • Les fondamentaux de l'EM restent intacts, mais on s'attend à une plus grande volatilité à mesure que les marchés digèrent les variations des taux d'intérêt et les tensions commerciales.
  • Dans l'ensemble, une autre année de croissance à deux chiffres est prévue pour les bénéfices des sociétés.
  • La hausse des taux d'intérêt américains pourrait ne pas nuire aux marchés émergents.
  • La classe d'actifs est de moins en moins corrélée aux matières premières avec la croissance dans les secteurs de la technologie et de la consommation.
  • Les marchés émergents sont confrontés à certains défis après une forte reprise de deux ans : Les tensions commerciales mondiales, l'incertitude des élections politiques dans les pays d'Amérique latine et le raffermissement du dollar américain ont tous contribué à la baisse de 7 % de l'indice MSCI Emerging Markets (EM) depuis le début de l'année. La volatilité est-elle là pour rester ? Le resserrement de la politique monétaire américaine fera-t-il dérailler les actions EM ? Quelle est l'importance de la Chine pour la classe d'actifs ? Le présent article aborde ces questions pertinentes.
Comment considérer la volatilité actuelle?

Étant donné que les différends commerciaux font la Une des journaux et que les États-Unis et la Chine se trouvent aux derniers stades d'un cycle économique, il faut s'attendre à une certaine volatilité. Cela dit, les marchés émergents comprennent un large éventail d'économies qui se trouvent à différents stades du cycle. Les tendances à plus long terme telles que la croissance du commerce mobile, une classe de consommateurs en expansion et l'utilisation croissante des smartphones semblent durables. Plus important encore, les bénéfices augmentent pour un grand nombre d'entreprises, et les prix du pétrole et de certains métaux industriels devraient aider les pays exportateurs.

«Les bénéfices des entreprises des marchés émergents augmentent, les flux de trésorerie s'améliorent et les niveaux d'endettement diminuent. Bien que je prévois que la volatilité continuera de s'accroître à court terme, surtout avec les élections présidentielles brésiliennes en octobre et le règlement incertain des différends commerciaux, je ne vois pas de crise majeure de l'ampleur de celle qui a toujours nui aux marchés émergents», affirme Shaw Wagener, qui investit dans cette catégorie d'actifs depuis près de trois décennies. Il est important de noter que la maturation des économies des pays en développement a modifié la composition des bénéfices dans les marchés émergents, ce qui rend ce groupe diversifié moins lié à des industries hautement cycliques. «Nous voyons la consommation intérieure, la santé et les loisirs jouer un rôle plus important, en particulier en Chine et dans d'autres pays asiatiques qui dominent l'indice MSCI Emerging Markets Index», explique Shaw Wagener. «Compte tenu de la pondération de 30% de la Chine dans l'indice, il faudrait voir les signes d'un ralentissement économique majeur en Chine pour que l'univers plus large des marchés émergents soit affecté de manière significative.»

Quel sera l'impact de la hausse des taux d'intérêt américains?

«La Réserve fédérale américaine a augmenté les taux à deux reprises en 2018 et annonce quatre hausses cette année. Cela signifie-t-il automatiquement que les marchés émergents seront affectés négativement? Pas nécessairement. Il y a eu quatre cycles de resserrement monétaire depuis 1988. Dans trois de ces cycles, les rendements des marchés émergents ont été positifs sur une base annualisée au cours des périodes de hausse des taux d'intérêt aux États-Unis. Mais je ne m'attends pas à ce que les modestes hausses de taux de la Réserve fédérale aient un effet dramatique sur la situation économique des marchés émergents», déclare Chapman Taylor. «Tant que la croissance mondiale continuera d'être forte, elle devrait soutenir les marchés émergents au niveau macroéconomique. De plus, de nombreux marchés émergents sont fondamentalement plus robustes qu'il y a cinq ans et font face depuis longtemps à des taux d'intérêt et à l'inflation beaucoup plus élevés», ajoute-t-il. «Dans ce dernier épisode de volatilité, les marchés ont, dans une certaine mesure, fait la différence entre les pays où les fondamentaux se sont améliorés et ceux où ce n'est pas le cas. La classe d'actifs n'a pas été vendue sans discernement.»

Quelle corrélation avec les matières premières?

La corrélation entre marchés émergents et marchés de matières premières est moins importante qu'auparavant. La représentation des sociétés technologiques dans l'indice MSCI EM s'est considérablement accrue, alimentée par les progrès technologiques dans les pays en développement. Le secteur des technologies de l'information est la plus grande pondération de l'indice - plus importante que les secteurs des matériaux, de l'énergie et de l'industrie réunis. «L'adoption rapide des appareils mobiles, des automobiles et des foyers connectés à Internet stimule la consommation, crée des données et développera davantage d'opportunités sur les marchés émergents, en particulier en Chine et en Inde», déclare Kent Chan. «Les consommateurs des pays en développement surpassent leurs homologues des marchés développés lorsqu'il s'agit de la croissance des achats en ligne, des technologies de pointe et de l'utilisation d'autres services en ligne. Je m'attends à ce que cette tendance ne fasse que croître.» Les corrélations se sont relâchées entre les marchés émergents et les matières premières. Ce changement a coïncidé avec la croissance massive des entreprises technologiques, en particulier les géants chinois de l'Internet Tencent et Alibaba, actuellement les deux plus grandes sociétés de l'indice MSCI EM.

Quelle est l'importance du facteur Chine?

L'influence de la Chine sur l'économie mondiale et les marchés émergents ne peut être sous-estimée. Le pays entre dans les derniers stades d'un cycle économique, et les tensions commerciales mondiales actuelles pourraient contribuer à la décélération. «Il ne fait guère de doute que la croissance de la Chine ralentit progressivement, et je pense que nous en verrons d'autres preuves au cours des six prochains mois. Les autorités resserrent le crédit dans le logement et l'infrastructure, ce qui a un impact», affirme l'économiste Stephen Green. Malgré tout, la taille de l'économie et des marchés signifie qu'il y aura toujours des possibilités. Bien que le secteur technologique chinois ait connu un essor considérable et puisse être vulnérable à un recul, la santé estun domaine prometteur. Il s'agit d'un champ d'investissement stratégique pour le gouvernement chinois, qui veut développer des champions nationaux capables de rivaliser avec les multinationales de la santé. Les politiques gouvernementales de soutien visent à stimuler l'innovation dans le secteur, y compris de généreuses subventions de R&D, des laboratoires en franchise d'impôt et des règlements visant à accélérer le processus d'approbation des nouveaux médicaments et appareils médicaux. Ce développement peut être bénéfique pour des sociétés telles que Shanghai Pharmaceutical ou Jiangsu Hengrui Medicine, deux des plus grands fabricants de médicaments en Chine.