Un contexte économique favorable combiné à l'excitation des investisseurs pour l'intelligence artificielle (IA) générative et la nouvelle classe de médicaments contre l'obésité d'Eli Lilly et de Novo Nordisk ont déclenché une fièvre spéculative. Le résultat est tout simplement stupéfiant. En un rien de temps, Nvidia a été propulsée au rang de troisième entreprise la plus précieuse des États-Unis, valant 2,2 billions de dollars, et Novo Nordisk est devenue l'entreprise la plus précieuse d'Europe, valant 600 milliards de dollars. À côté de ces histoires, il existe tout un écosystème d'entreprises liées à l'IA, à l'obésité et à la biotechnologie prospérant grâce à cet essor de l'innovation. Et n'oublions pas les Sept Magnifiques.
Jusqu'où le caoutchouc peut-il être étiré?
L'excitation alimente toujours la cupidité et l'extrapolation des attentes à des niveaux insoutenables. Cette fois-ci ne fait pas exception. En février 2024, le marché boursier américain a atteint des niveaux de valorisation jamais vus depuis les bulles technologiques de l'époque des dot-com et de 2021. Historiquement, la valorisation actuelle des actions a conduit à de faibles rendements boursiers après ajustement de l'inflation au cours des 10 années suivantes. Depuis décembre 2021, les actions américaines n'ont augmenté que de 5,2% et l'indice des prix à la consommation (IPC) américain a augmenté de 10,6% en janvier 2024. Avec les actions américaines à leurs valorisations actuelles, ce n'est pas le moment de devenir cupide. En fait, les investisseurs devraient penser à réduire leur exposition aux actions américaines. Bien sûr, nous pourrions avoir horriblement tort et le caoutchouc pourrait s'étirer encore plus loin.
Au niveau sectoriel, nous sommes positifs sur l'énergie, les soins de santé et les services financiers.
Nulle part où se cacher, ou quoi?
La valorisation tendue des actions américaines nous amène à adopter tactiquement une position neutre par rapport à une vision stratégiquement positive des actions américaines. Bien que de nombreuses critiques puissent être formulées à l'encontre de l'Europe, les vannes fiscales sont ouvertes et le marché boursier européen a du retard à rattraper par rapport aux actions américaines et japonaises. Notre vision est donc qu'une rotation géographique vers l'Europe pourrait se produire au deuxième trimestre. Nous maintenons une vision négative à court terme sur les actions japonaises en raison des risques liés au Yen et du changement de politique de la Banque du Japon (BoJ) en matière de taux.
Au niveau sectoriel, nous sommes positifs sur l'énergie (une grande valeur et une bonne protection contre l'inflation), les soins de santé (une croissance solide par rapport à la valorisation) et les services financiers (une valorisation favorable et un environnement d'exploitation toujours favorable). Nous sommes négatifs sur les secteurs industriels (faible croissance et chers), les technologies de l'information (trop de spéculation et d'engouement à court terme), les services publics (faible dynamique et perspectives négatives) et l'immobilier (faible dynamique et cher).
Les actions européennes de défense alors que les élections américaines approchent
Cette année est la plus grande année électorale de l'histoire moderne avec l'élection américaine du 5 novembre étant la plus importante, surtout pour l'Europe. Biden et Trump sont à égalité dans les sondages pour l'élection générale dans les deux derniers grands sondages, et Trump remet en question l'OTAN et le soutien militaire à l'Europe, maintenant les politiciens européens anxieux face à une Russie plus assertive.
Que Trump soit réélu ou non, ses commentaires sur l'OTAN ont déclenché des alarmes dans les capitales européennes et ont mobilisé des efforts pour augmenter considérablement les dépenses militaires. La Pologne dépense déjà 4% de son PIB et est prête à en dépenser davantage. Avec des objectifs de dépenses militaires présentés en Europe dépassant largement 2% du PIB, une croissance importante est en vue, bénéficiant aux entreprises européennes de défense «Europe d'abord». Rheinmetall, la plus grande entreprise de défense d'Allemagne, devrait augmenter son chiffre d'affaires d'au moins 18% en moyenne annuelle au cours des cinq prochaines années. Une de nos plus grandes convictions concerne les entreprises européennes de défense.