La gravité de la liquidation sur les marchés mondiaux reflète un changement massif du sentiment des investisseurs, qui sont passés de la complaisance à la panique. Alors qu'il y a quelques semaines à peine, les investisseurs s'attendaient à une reprise de la croissance mondiale en forme de «V», ils évaluent aujourd'hui la probabilité d'une récession mondiale. De nombreux marchés d'actions ont connu des baisses de plus de 20% au cours des dernières semaines, ce qui correspond techniquement à un marché baissier. Toutefois, la grande question est de savoir si c'est le début d'un marché baissier ou si les marchés sont déjà à nouveau attrayants, maintenant qu'ils ont pris en compte des résultats économiques plutôt sombres.

L'ampleur de la capitulation des actifs pondérés en fonction des risques observée ces derniers jours pourrait être considéré comme un encouragement pour les «contrarians». De nombreux indicateurs tactiques du sentiment et du positionnement des investisseurs ont déjà atteint des niveaux qui ont généralement récompensé l'achat d'actions et d'autres actifs à risque. Toutefois, étant donné le «brouillard d'incertitude» inhabituellement dense qui entoure le coronavirus, ce genre de signes suggère que les marchés se stabilisent temporairement plutôt que de se redresser durablement. Un réel regain d'appétit pour le risque nécessitera probablement une certaine confiance dans le fait que le coronavirus sera contenu. Si de bons progrès dans cette direction semblent avoir été réalisés récemment en Chine et en Corée du Sud, la propagation accélérée du virus en Europe et aux Etats-Unis reste préoccupante.

A court terme, il est loin d'être clair ce qui stimulera le sentiment du marché. Alors que les actions de la banque centrale ont été des interruptions efficaces lors de nombreuses ventes précédentes, nous voyons maintenant une marge limitée pour une intervention efficace de la politique monétaire. Nous attendons des banques centrales qu'elles continuent à se concentrer sur l'apport de liquidités et le maintien du flux de crédit dans le système financier, plutôt que de tenter de mettre en œuvre d'importantes réductions de taux ou de nouveaux programmes d'assouplissement quantitatif. La politique fiscale semble être la meilleure solution aux problèmes actuels de l'économie mondiale, mais les progrès réalisés jusqu'à présent ont été réactifs et inégaux. En l'absence d'une intervention politique significative, la perception des progrès liée au coronavirus restera probablement le facteur le plus important qui influencera le sentiment du marché. Si les actifs à risque offrent désormais un potentiel de hausse raisonnable lorsque le virus se stabilisera, les marchés resteront probablement volatils et vulnérables jusqu'à ce qu'il soit prouvé que le COVID-19 est contenu au niveau mondial.