Cela fait une semaine que la BCE a révisé à la baisse ses prévisions relatives au PIB et à l'IPC et c'est une semaine avant la prochaine réunion de la Fed où nous prévoyons une révision à la baisse des prévisions économiques. Pourtant, les actifs risqués ont continué d'augmenter, atteignant un nouveau sommet pour l'année. Les marchés croient que les banquiers centraux sauveront le monde une fois de plus, creusant l'écart entre les prix du marché et les fondamentaux. Mais nous pensons différemment. Nous sommes convaincus que les banques centrales «can't stop» (à l'instar de la chanson des Red Hot Chili Pappers) la tendance à la décélération de l'économie mondiale et que les prix des actifs devront s'ajuster pour refléter un risque de récession plus élevé.

Depuis le début de l'année, les actifs axés sur la croissance se sont nettement redressés. Les actions mondiales ont augmenté de 12% depuis le début de l'année et les écarts de rendement élevé aux États-Unis se sont resserrés de 115 points de base (pdb), passant de 450 pdb à 345 pdb. La reprise actuelle est l'une des plus fortes de l'histoire parce que le taux de succès, qui compare le nombre de jours positifs et négatifs, et le ratio d'asymétrie, qui compare le rendement positif moyen aux résultats négatifs moyens, se sont considérablement améliorés par rapport aux moyennes historiques. A titre d'exemple, l'indice S&P500 a enregistré un taux de succès de 63% en 2019 contre 53% en moyenne depuis 1999. Le gain quotidien moyen a été de 0,7% contre -0,5% lorsque l'indice était en baisse ce jour-là, reflétant une asymétrie positive, ce qui est inhabituel sur une longue période.