Aucun signe de marasme d'été - Week Ahead de Allianz GI

Ann-Katrin Petersen, Allianz Global Investors

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Le différend commercial entre Washington, Beijing et Bruxelles continue de faire la une des journaux.

Il n'y a toujours aucun signe de marasme d'été sur les marchés de capitaux ces jours-ci. Au lieu de cela, le différend commercial entre Washington, Beijing et Bruxelles continue de faire la une des journaux.

Mais attention, il y a encore de bonnes nouvelles, comme le montre le dernier rapport d'information américain: les entreprises entre Los Angeles et New York ont affiché en moyenne des bénéfices sensiblement plus élevés au deuxième trimestre par rapport au même trimestre de l'année précédente. En effet, la vigueur de l’économie américaine offre d’excellentes perspectives de vente, tandis que la réforme fiscale de Trump a permis d’augmenter les bénéfices.

Les données fondamentales positives sont ce que les investisseurs aspirent, surtout quand les nouvelles géopolitiques rendent parfois la lecture inconfortable. Des chiffres récents montrent que les États-Unis se sont également distingués en termes de performance des cours des actions, mais pas uniquement en raison d’une croissance des bénéfices encourageante. Au lieu de cela, les dernières semaines indiquent que les inquiétudes concernant une escalade du différend commercial (qu'elles soient rhétoriques ou sous la forme de mesures réelles) ont eu un effet plus sévère sur les actions des économies européennes et asiatiques tournées vers l'exportation chaînes, que sur les actions américaines.

Quelles sont les prévisions pour le second semestre?

Il est assez sûr de supposer que, dans la perspective des élections de mi-mandat aux États-Unis en novembre, la rhétorique de la politique commerciale continuera à alterner de manière erratique entre pardon et représailles. En ce qui concerne les investissements en capital, il est probable que l’accent sera mis de plus en plus sur la fusion de politiques (liées au commerce) et de données fondamentales.

Bien que les indicateurs de sentiment soient devenus plus sombres au cours de la première moitié de l'année, l'impact potentiellement négatif des mesures protectionnistes n'a pas (encore) été reflété dans les données économiques plus générales. Allons-nous voir progressivement des signes de ralentissement de l'économie réelle au second semestre? Après tout, la mise en œuvre des droits de douane à l'importation s'est accélérée au troisième trimestre. Même si les droits de douane ne concernent actuellement qu'une fraction du commerce mondial, l'incertitude causée par le différend commercial pourrait réduire la propension des entreprises à investir. Pour mettre cela en perspective: les investissements représentent un cinquième de la production économique aux États-Unis et en Europe. Le Fonds monétaire international (FMI) a récemment calculé que dans un scénario de guerre commerciale défavorable, la dynamique de croissance mondiale jusqu'en 2020 pourrait être inférieure de 0,5% aux hypothèses actuelles.

Les investisseurs ne devraient cependant pas perdre de vue la situation dans son ensemble, car la croissance mondiale restera probablement supérieure au taux potentiel pendant un bon moment, malgré les signes annonciateurs d'un ralentissement de la croissance. Une forte baisse de l’économie mondiale, voire une récession, est loin d’être en vue pour le moment.

Qu'est-ce que tout cela augure pour les marchés financiers?

Globalement, les forces en faveur de la croissance devraient conserver leur avantage pour le moment. Pourtant, malgré le scénario sous-jacent positif, la divergence entre les pays et les régions augmente. Un regard sur les chaînes de valeur mondiales à elles seules montre les différences entre l'impact des différends commerciaux sur les régions, les secteurs et les entreprises. En bref: la dispersion des performances du marché mondial est susceptible d'augmenter à l'avenir.

Il est peu probable que la politique commerciale laisse les grandes banques centrales de ce monde indifférentes. Cependant, du point de vue actuel, il est difficilement concevable que la Banque centrale européenne, par exemple, soit dissuadée de mettre fin à son programme d'achat d'actifs ou que la Réserve fédérale américaine soit découragée de relever à nouveau les taux d'intérêt de base. La normalisation de la politique monétaire devrait également contribuer à une plus grande divergence entre les classes d'actifs et / ou les régions.

Dans cet environnement, l'intuition et la finesse des gestionnaires de fonds actifs continueront d'être critiques. Ces gestionnaires devraient bénéficier des opportunités créées par les fluctuations et les différences spécifiques à chaque pays.

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