Épinglé sous zéro

DWS

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Graphique de la semaine de DWS. La BCE a mis en place des taux d'intérêt négatifs il y a cinq ans. Voici ce que nous en avons appris.

Le 11 juin 2014, la Banque centrale européenne (BCE) a introduit un taux d'intérêt négatif sur ses dépôts. Depuis lors, les banques commerciales européennes payent le privilège d’y déposer leur argent, plutôt que de percevoir des intérêts sur leurs soldes nets. Cinq ans plus tard, qu'avons-nous appris des effets de ces politiques de taux d'intérêt négatifs (NIRP)?

Et bien, ils ne sont pas une panacée. Les banques commerciales hésitent à répercuter les coûts sur leurs clients. La majeure partie du secteur privé, inclus pratiquement tous les comptes d'épargne, n'est pas facturée. La raison en est simple. Réduisez trop les taux et les ménages retireront tout simplement leurs dépôts pour garder l'argent en espèces. Il se peut que ce soit déjà le cas comme l’indiqueraient les longues listes d'attente pour la location des coffres.

Donc, si l'épargne des ménages a été en grande partie protégée, qui a été le plus durement touché par le changement de politique ? Dans certains pays de la zone euro, les banques ont compensé le manque à gagner en augmentant les bénéfices sur d'autres produits. Toutefois, cela n'a été possible que là où le secteur bancaire local est fortement concentré. Dans d'autres pays, notamment en Allemagne, les marges nettes d'intérêt se sont retrouvées sous pression. Aucun de ces comportements n'est particulièrement utile du point de vue de la BCE. La pression sur la rentabilité des banques n'est pas le moyen le plus évident d'encourager le crédit bancaire. Cela signifie également que le NIRP a eu un impact différent dans diverses parties de la zone euro.

Tout suggère que cet impact n’a été, au mieux, que marginalement positif dans la zone euro. Cependant, il existe un autre canal de transmission. La baisse des taux des dépôts a fait baisser les taux des prêts interbancaires (Euribor). En retour, cela a probablement contribué à contenir la valeur de l'euro, en particulier par rapport au dollar, comme l'observe Holger Kindsgrab, co-directeur des taux chez DWS, et comme le montre notre graphique de la semaine.

Euribor vs USD/EUR


Sources: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH as of 6/5/19