À la recherche d'une direction – Week Ahead de Allianz GI

Hans-Jörg Naumer, Allianz Global Investors

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La Fed devrait continuer à augmenter ses taux et créer une nervosité sur les marchés.

Les marchés des capitaux sont évidemment à la recherche de direction, car des influences contradictoires se font sentir: la Fed devrait continuer à augmenter ses taux et créer une nervosité sur les marchés avec une prévision en partie nébuleuse et les données économiques sont très contrastées et ont tendance à être du côté faible, en dehors des États-Unis. Le Fonds monétaire international (FMI) a (légèrement) réduit ses prévisions de croissance et mis en garde contre les risques de dégradation de l'économie mondiale. Il prévoit maintenant des taux de croissance de 3,7% pour 2018 et 2019. Le conflit commercial déclenché par les États-Unis était l'une des raisons de la révision à la baisse.

L'augmentation de la dette publique et le ralentissement de la croissance ne vont pas bien ensemble. Il n’est donc pas surprenant que les projets budgétaires du gouvernement italien aient suscité une nervosité accrue. La dette du pays est la troisième la plus élevée au monde, en valeur absolue, avec 2,3 milliards d’euros. De toute évidence, le gouvernement espère que la croissance future réglera le problème. Le risque de dégradation de la note a clairement augmenté, de même que les primes de risque des obligations d'État italiennes.

Au cours de la semaine à venir, les marchés rechercheront des conseils.

Fournir des conseils
  1. Economie réelle
    Au cours de la semaine à venir, les données d'inflation de plusieurs pays sont attendues. Globalement, ils devraient confirmer notre scénario de «reflation». Les ventes au détail américaines et l'indice Empire State (tous deux attendus lundi) devraient donner une impulsion. En revanche, l'indice ZEW de la zone euro devrait s'affaiblir un peu mardi.
  2. Saison des rapports
    La saison de déclaration débutera avec le secteur bancaire américain. Les banques américaines ont probablement bien réussi à la fois dans leurs activités traditionnelles et dans le négoce d'actions et devraient enregistrer des bénéfices élevés pour le troisième trimestre. Les estimations du consensus font état d’une augmentation des bénéfices de 20% par rapport à l’année dernière, une grande partie des bénéfices supplémentaires découlant de la réduction des impôts du président américain Donald Trump. C'est l'une des raisons pour lesquelles les bénéfices en Europe ne devraient augmenter que de 10%. En réalité, la situation en Europe est beaucoup plus hétérogène. La croissance des bénéfices devrait fortement varier, non seulement d’un secteur à l’autre, mais également d’une entreprise à l’autre au sein du même secteur. Le secteur de l'énergie apportera probablement l'une des contributions les plus importantes à la croissance globale des bénéfices en raison de la hausse des prix du pétrole. Globalement, la saison de reportage offrira probablement les surprises positives habituelles et assurera ainsi le sentiment de bienveillance du marché.
  3. Situation technique
    D'un point de vue technique, l'absence de confirmation de nouveaux creux historiques à la mi-2016 a fourni un double plancher aux rendements américains à 10 ans et a donc servi de base à un renversement potentiel de la tendance séculaire. La récente percée dynamique au-dessus de la ligne de résistance à 3,05 / 3,1% a confirmé le marché baissier américain à long terme. Comme les investisseurs spéculatifs ont déjà construit des positions courtes élevées, toute augmentation de rendement devrait être modérée pour le moment. Rappelez-vous que plus le rendement augmente lentement (ce qui n'est pas encore prévu pour la zone euro), plus le choc sur les marchés des actions est faible. En fait, la dernière chose dont les marchés boursiers ont besoin est une hausse rapide des rendements déclenchée par la politique monétaire (américaine) et une accélération de l'inflation. Une combinaison de taux d’intérêt / rendements en hausse et de données économiques plus faibles se traduirait certainement par une grande gueule de bois. Le sentiment des investisseurs semble être nettement meilleur que la situation technique. Les principaux indices boursiers européens semblent vulnérables du point de vue technique, et il existe également des signes de faiblesse sur le marché boursier américain. Par exemple, le secteur des transports ne va pas bien et les actions du NASDAQ sont également maîtrisées. La situation pour les marchés mondiaux est similaire. En excluant les valeurs technologiques américaines, le MSCI World évolue de manière latérale depuis des semaines. Globalement, la semaine s'annonce difficile. Tout indique une baisse de l'appétit pour le risque.