Economie

Les statistiques publiées aux Etats-Unis sont globalement satisfaisantes. On notera néanmoins la déception des ventes de détail hors-auto de septembre qui reculent de 0,1% m/m alors qu’une hausse était escomptée. La production industrielle a surpris positivement en progressant de 0,3% m/m en septembre. Enfin, si la confiance des promoteurs immobiliers (NAHB index) s’améliore légèrement en octobre (de 67 à 68), les mises en chantier (-5,3% m/m) et les permis de construire (-0,6% m/m) se tassent en septembre. Dans la zone euro, le surplus de la balance commerciale est plus élevé qu’attendu, mais la confiance des analystes (ZEW) chute en octobre (de -7,2 à -19,4). Enfin en Chine, le PIB ralentit plus qu’attendu au T3 (+6,5% a/a) tout comme la production industrielle (+5,8% a/a) alors que les ventes de détail (+9,2% a/a) et les investissements (+5,4%) rassurent.

Marché suisse

Cette semaine les sociétés suivantes publieront des résultats, chiffres d’affaires ou prises de commandes: AMS, Logitech, Schindler, GAM, Gurit, Idorsia, Bucher, Sika, ABB, Huber+Suhner, UBS, Lonza, Panalpina, Sulzer, VAT, CFT, LafargeHolcim et Landis+Gyr.

Obligations

Le HY européen monte de 9 pbs, plombé par les valeurs cycliques alors que le sentiment semblait se dégrader en Allemagne (indices ZEW). Les performances sont positives sur l’Investment Grade européen grâce à la baisse des taux allemands. Les autres segments sont négatifs. Le HY américain s’écarte moins, mais le retour de la volatilité devrait provoquer une érosion rapide du portage accumulé cette année alors que les taux réels US continuent de grimper.

Sentiment des traders

Bourse 
La Chine nous offre une ouverture dans le vert sur des rumeurs d’intervention, mais entre guerre commerciale, Brexit, Italie, meeting BCE, élections brésiliennes et avalanche de publications trimestrielles importantes, on risque de vivre une semaine volatile. Les marchés semblent avoir trouvé des supports pour rebondir.

Devises 
Vigoureux rebond de l’€/$ depuis vendredi de 1,1430 à 1,1550 à cause de la baisse des taux italiens 10 ans de 3,75 à 3,30. La résistance 1,1625 sera difficile à casser. Les cambistes regardent de près le Brexit et les réactions concernant la sortie du traité nucléaire des Etats Unis. Nous sommes haussiers $ (safe haven, tx 1 an 3%) avec des objectifs $/CHF 1,0070, £/$ 1,30, $/JPY 114, €/$ 1,1450. Sans nouvelles dramatiques le CHF pourrait s’affaiblir jusquzà €/CHF 1,1560. L’or a la place jusqu’à 1248 dollars. Le pétrole plutôt 85 dollar que 75 dollars (Khashoggi).

Marchés

Les chiffres du PIB chinois ont pénalisé les actions asiatiques et émergentes la semaine dernière (-1,1% et -0,9%), mais l’annonce ce matin de plans de soutien à l’économie par les autorités chinoises devrait inverser la tendance. Sur la semaine dernière, les Etats-Unis (S&P 500) se stabilisaient et l’Europe (Stoxx 600) reprenait des couleurs (+0,6%), tirée par les secteurs défensifs. Les taux souverains américains ont regagné 3pbs sur la semaine, tandis qu’ils se contractaient en Europe (-2/-8pbs). L’or (+0,6%) s’est apprécié malgré l’appréciation du dollar (dollar index: +0,5%). A suivre cette semaine: PMI manufacturier et des services, ventes de maisons neuves, prix des maisons, commandes de biens durables, première estimation du PIB du T3 et confiance des ménages (Univ. du Michigan) aux Etats-Unis; confiance des ménages, PMI manufacturier et des services et réunion de la BCE dans la zone euro prix des maisons en Chine.

Actions

DORMAKABA (Core Holding): après plusieurs déceptions sur ses publications en 2018 et une forte correction du titre depuis un an, nous avons rencontré le management et intégré partiellement les objectifs décalés à 2020-21. La valorisation de ce business plan modifié fait apparaitre une fair value clairement supérieure au cours actuel. Dormakaba réintègre donc notre liste de Core Holdings après l’avoir quittée en octobre 2017.

INGENICO (Core Holding) fait encore l’objet de spéculations. La banque Natixis pourrait s’y intéresser et rapprocher ses activités de paiement. Mais quid de l’activité des terminaux? Edenred (émetteur de services prépayés) serait également sur les rangs pour une fusion, mais pas un rachat. Atos est également en embuscade, mais vient de réaliser deux acquisitions.

NESTLÉ (Core Holding): selon Bloomberg, JNJ, KKR et Apax seraient intéressés pour acquérir sa division soins de la peau (Galderma) pour une valeur de 8-10 milliards de dollars, soit > à 3x le chiffre d’affaires de 2,7 milliards de francs.

ROCHE (Core Holding) a présenté ce week-end l’étude IMPassion130 évaluant Tecentriq en combinaison avec Abraxane (chimiothérapie) dans le cancer du sein triple négatif (15% des cas de cancers du sein). Les données devraient permettre une approbation et d’établir Tecentriq comme standard de traitement chez 40% des patients dans cette indication.

UBS (Satellites) est sur le point de finaliser la création d’une joint-venture en gestion d’actifs avec Banco do Brasil.

WIRECARD (Core Holding) va lancer un service omni-canal au Brésil, proposant sa nouvelle solution mPOS (Mobile Point-of-Sales) à tous les commerçants brésiliens. Outre la facilitation du paiement par carte, cette solution flexible permet aussi le transfert à des tiers ou le règlement de factures. Gros potentiel dans un pays où une part significative de la population n’a pas de compte bancaire.