Economie

Les statistiques publiées aux US ont été globalement inférieures aux attentes. Dans le secteur immobilier notamment, les ventes de maisons existantes (-0,7% m/m) et neuves (-1,7%) sont en recul en juillet et les prix (FHFA index) progressent moins vite qu’escompté (+0,2% m/m) en juin. Les PMI manufacturier (54,5 vs 55,3) et des services (55,2 vs 56) se tassent légèrement en août, plus qu’attendu, tout comme l’indicateur économique avancé (Kansas) qui passe de 23 à 14 le même mois. La bonne surprise nous vient des commandes en biens d’équipement en hausse de 1,4% (m/m) en juillet. Dans la zone euro, tout en restant élevé, le PMI manufacturier recule plus qu’attendu en août (54,6 vs 55,1) alors que celui des services progresse de 0,2 pt à 54,4. La confiance des ménages déçoit et recule à -1,9 (vs -0,6 en juillet) plus qu’attendu en août.

Marché suisse

A suivre cette semaine: baromètre de l’emploi au T2 (OFS), parahôtellerie au T2 (OFS) et baromètre conjoncturel (KOF).

Sinon résultats des sociétés suivantes: Alpiq, KTM Industries, Allreal, Goldbach, Vetropack, Bâloise, Flughafen Zürich, Emmi, Investis, Molecular Partners, Banque Privée Edmond de Rothschild, Plazza et Zug Estates.

Obligations

La sortie de la Grèce de son troisième plan de sauvetage est désormais actée. Grâce à un coussin de liquidités de 23 milliards d'euros et une maturité moyenne de sa dette de près de 10 ans, le pays pourra choisir  de se construire un vrai échéancier sans subir les mouvements d’aversion au risque. Cela lui permet de se désynchroniser du souverain italien dont la dynamique est plutôt négative.

Sentiment des traders

Bourse
Powell propulsait le S&P500 au plus haut historique en parlant de normalisation des marchés. Du coup, la guerre commerciale passait au second plan et les tensions EU-Italie ou la crise turque ne concernaient que l’Europe au final. On se focalisera sur le PIB US faute de mieux. Les indices devraient continuer leur marche en avant.

Devises
Les critiques de D. Trump la semaine dernière sur les hausses de taux de la Fed ont provoqué des prises de bénéfices sur le $ (€/$ 1,1650, $/CHF 0,9814). Le discours de Powell à Jackson Hole, qui rassure quant à la vigueur de l’économie US, n’a pas changé la direction du billet vert. L’accalmie momentanée sur la crise turque pousse l’euro à la hausse contre notre CHF (€/CHF 1,1420). Nos fourchettes €/$ sup. 1,1304 rés. 1,1746, $/CHF sup 0,9790 rés. 1,0050, €/CHF sup. 1,1258 rés. 1,1650.

Marchés

Pause dans la tragédie turque en raison de la fermeture programmée des marchés. Le discours de J. Powell à Jackson Hole a été perçu comme étant accommodant dans la mesure où il n’anticipe pas une accélération marquée de l’inflation. Dès lors le dollar recule de 1% et les taux à 10 ans de 5pbs, l’or en profite (+2,4%) tout comme les actions (US: +0,9%; Europe: +0,7%; Japon: +1,5%), surtout émergentes (+2,7%), ainsi que le cuivre (+3,4%). A suivre cette semaine: indicateurs économiques avancés (Chicago, Dallas et Richmond), confiance des ménages, 2^e estimation du PIB du T2, revenus et dépenses personnels aux Etats-Unis; indicateurs de confiance de la CE (climat des affaires, ménages, ...), taux de chômage et indice des prix à la consommation dans la zone euro; PMI manufacturier et des services en Chine.

Actions

ASML (Satellites): la cour de justice hollandaise a rejeté la plainte de Nikon envers ASML au sujet d’une violation potentielle de brevet.

PRO7SAT.1 (Core Holding) a signé un partenariat de type M4E (Media for Equity) avec Matcha You (société spécialisée dans les boissons énergisantes à base de thés). Pro7 soutiendra donc les ventes de cette société par des campagnes de publicité (auxquelles Matcha You aurait difficilement accès) en échange d’une participation aux fonds propres. Une acquisition est possible ultérieurement.

UNICREDIT (Satellites): selon la presse, Unicredit aurait mandaté des banques conseil pour étudier les possibilités de rapprochement avec la Société Générale. Les rumeurs de rapprochements entre la SocGen et Unicredit ne sont pas nouvelles et nous n’y accordons qu’un crédit limité à ce stade.

VODAFONE (Satellites) pourrait fusionner ses actifs australiens avec TPG (le 2^e fournisseur de services Internet VoIP et le plus gros opérateur mobile virtuel MVNO en Australie). Les deux groupes n’en sont pour l’instant qu’aux discussions exploratoires. Vodafone Australia est relativement petit au sein du groupe Vodafone (c’est une JV qui doit correspondre à moins de 5% des revenus du groupe).

WIRECARD (Core Holding). Son concurrent Adyen a publié des résultats S1 en forte croissance (revenus +61% à 156,5 millions d'euros, avec plus de 70 milliards d'euros de volumes de paiement «processés»), mais le groupe, coté en bourse depuis mi-juin, n’a pas revu ses perspectives (contrairement à Wirecard), ce qui laisse entendre un ralentissement au S2, avec un effet de base élevé. La valorisation d’Adyen nous paraît stratosphérique (PER 2019e de 118x).