Economie

Les statistiques publiées aux Etats-Unis confirment une croissance solide, mais sans emballement. L’économie américaine a encore créé 164’000 emplois en avril, en ligne avec les attentes et le taux de chômage descend sous la barre des 4%, à 3.9%. Si la progression des salaires demeure modeste (+2.6% a/a), la composante des prix payés de l’ISM manufacturier poursuit sa hausse (de 78.1 à 79.3). Les indicateurs économiques avancés ISM reculent en avril – le manufacturier de 59.3 à 57.3 et celui des services de 58.8 à 56.8, mais restent à des niveaux élevés. Dans la zone euro la croissance du PIB au T1 est satisfaisante (+0.4% t/t), en ligne avec les attentes mais en ralentissement. Le taux de chômage est stable à 8.5% en mars, alors que les ventes de détail déçoivent en mars (+0.1% m/m; +0.8% a/a). En Chine, les PMI manufacturier et des services se redressent légèrement, compatibles avec la tendance de croissance actuelle.

Marché suisse

A suivre cette semaine: statistiques d’hébergement mars (OFS), réserves de devises fin avril (BNS), statistiques du chômage avril (Seco), sondage conjoncturel avril (KOF) et statistiques avril (Swiss). 
Les sociétés suivantes publieront des résultats T1: Dufry, Adecco, LafargeHolcim, PSP Swiss Property, Schmolz+Bickenbach, Swiss Life, Schaffner et Zurich Insurance.

Obligations

Les taux américains sont restés globalement stables pendant qu’en Europe le Bund surperforme les principaux périphériques. Ailleurs, la dette émergente en USD a connu un fort écartement, à commencer par l’Argentine dont la banque centrale a relevé ses taux de 33.25% à 40% vendredi pour défendre le peso contre une inflation galopante. Le crédit américain et européen s’est détendu tant sur l’Investment Grade que sur le haut rendement.

Sentiment des traders

Bourse 
La faiblesse de l’euro booste les marchés européens (6e semaine de hausse) et freine par conséquent les indices US qui résistent mais ne progressent plus depuis 3 semaines. Seuls le PPI et le CPI US ainsi que quelques résultats trimestriels de sociétés (HTZ, EA, OXY, DIS, NVDA) seront scrutés. Nous restons positifs. 

Devises 
L’€ consolide sur le niveau de 1.1950 contre le $ après les bons chiffres de l’emploi US qui ont poussé le dollar à la hausse ($/CHF 1.0010, €/$ 1.3550). Nous restons positifs pour le $, nos objectifs: après $/CHF 1.0040, 1.0170, 1.0340 support 0.9880, €/$ 1.1720, £/$ support 1.3450 retour vers les 1.3850 possible. Les incertitudes autour de l’Europe, la Syrie, Trade USA/China, Europe vont empêcher que l’€/CHF s’envole vers les 1.24. Nous sommes haussiers pour l’or 1325$/1335$ (1312$ ce matin). La fourchette pour le pétrole 72$-76$.

Marchés

La poursuite de l’appréciation du dollar US (dollar index: +1.1%) pénalise les actifs émergents (actions: -1.7%; taux souverains USD: +7pbs; en monnaie locale: +15pbs) et l’or (-0.9%). Le léger écar¬tement des spreads corporate (HY US: +9pbs; IG: +4pbs) n’affecte que peu les actions (US:-0.2%; Europe: +0.6%; Japon: 0%), sou¬tenues par la publication de résultats au T1 meilleurs qu’attendu et par des taux souverains qui restent globalement bas (US:-1pbs; All: -2pbs; Ita: +6pbs). A suivre cette semaine: confiance des PME (NFIB) et des ménages (Université du Michigan), indices des prix à l’importation, à la production et à la consommation aux Etats- Unis; indicateur de confiance Sentix dans la zone euro; réserves de change, balance commerciale, indices des prix à la production et à la consommation en Chine.

Actions

AMADEUS sort de la liste Core Holding. Le groupe qui conserve une stratégie à LT porteuse, avec une diversification dans la ré-servation hôtelière et le paiement électronique, évolue dans un marché plus mature (plateforme de distribution). La valorisation est cependant devenue excessive et le potentiel du titre (selon le scénario du modèle B&Cie) est désormais épuisé. 

ARKEMA: sortie de la liste Satellites. L’année 2018 apparaît sécurisée avec des estimations atteignables et des conditions de marché favorables, au-dessus du milieu de cycle dans les activités de commodités. Nous sommes néanmoins plus prudents sur 2019, avec un risque de normalisation de ces conditions, et adoptons un profil plus défensif au sein du secteur Chimie (en ligne avec notre stratégie sur les prochains mois).

KPN (entrée dans la liste Satellites) KPN est l’opérateur historique du marché néerlandais. Le groupe possède un réseau à la pointe en matière de numérisation et travaille à la simplification de ses offres et de la gestion opérationnelle du réseau (plan de réduction des coûts). Les efforts du groupe sur sa clientèle d’entreprises commencent à porter leurs fruits. Titre défensif et stratégie efficace. 

SWISS RE (Satellites) a publié vendredi dernier des résultats plus solides qu’ils n’en avaient l’air en première lecture. Le décalage est principalement dû à des effets comptables réversibles alors que les divisions opérationnelles ressortaient avec des résultats globa¬lement supérieurs aux attentes. 
TECHNIPFMC (Satellites): avec un titre en hausse de 16% sur un mois, le groupe publiera ses résultats trimestriels mercredi soir. L’Ebitda est attendu en recul de 15-20% a/a et de 35-40% t/t: normal au regard de l’écoulement du carnet et de la saisonnali¬té. La confirmation de la guidance FY2018 et les perspectives de commandes seront plus importantes. Titre à acheter sur faiblesse éventuelle dans une perspective 2020.