Les marchés émergents s’améliorent à de nombreux égards. Par exemple, ils affichent actuellement une dynamique de croissance économique plus robuste. Nous observons également une accélération de la tendance à la désinflation. Cette tendance s’est mieux développée dans les marchés émergents qu’aux Etats-Unis ou dans l’Union européenne (UE). Cela s’explique notamment par le fait que les stimuli fiscaux et monétaires - en particulier pendant la pandémie de coronavirus - ont été beaucoup plus modérés dans les marchés émergents qu’aux Etats-Unis ou dans l’UE. En outre, les banques centrales des marchés émergents ont entamé leur cycle de hausse des taux d’intérêt beaucoup plus tôt.

Risque bien rémunéré

Nous pensons que les obligations locales de certains de nos pays préférés, comme le Brésil et le Mexique, continueront à rapporter de bons rendements. En outre, les valorisations dans divers segments des marchés émergents sont plus attrayantes que dans les économies développées. Les spreads sont attractifs et les taux d’intérêt réels dans les marchés émergents sont à leur plus haut niveau depuis des décennies, à la fois en termes absolus et relatifs.

Prenons nos «pays préférés», le Brésil et le Mexique, les plus grandes économies d’Amérique du Sud et d’Amérique centrale: un taux d’intérêt d’environ 11% est compensé par une inflation de 4,5%. Il en résulte un rendement réel d’un peu plus de six pour cent.

Source: Banque cantonale de Zurich.

Enfin, les monnaies des marchés émergents sont elles aussi relativement bien valorisées. Le risque lié à la moindre solvabilité des marchés émergents par rapport aux pays industrialisés est donc compensé par des rendements exceptionnellement élevés.

Mélange de monnaies locales et de monnaies fortes

Nous investissons de manière flexible dans nos fonds actifs et effectuons une sélection dans l’ensemble de l’univers des obligations des marchés émergents, c’est-à-dire dans des obligations en monnaie forte ou en monnaie locale, en fonction de l’attrait des rendements potentiels. La décision entre les obligations en devises fortes et les obligations en devises locales est prise au niveau du pays. Selon nous, cette approche d’investissement augmente considérablement le potentiel de rendement. Dans le cas des obligations en USD, nous privilégions les pays présentant des problèmes de liquidité limités, une balance commerciale favorable, des fondamentaux solides et des valorisations attrayantes.

En ce qui concerne les obligations en monnaie locale, nous privilégions les pays dont les valorisations sont attrayantes et dont les chiffres de la balance commerciale sont solides ou en amélioration. Il s’agit notamment de l’Indonésie et des pays susmentionnés que sont le Brésil et le Mexique. Nous détenons également des positions en Afrique du Sud. Nous continuons à éviter complètement les investissements locaux dans les pays dont les valorisations en termes de taux d’intérêt réels ne sont pas convaincantes. Il existe ici un risque de profil risque/rendement asymétrique.

Restrictions avec la Chine

Les valorisations des obligations d’Etat chinoises ne sont pas particulièrement convaincantes par rapport au reste de l’univers des marchés émergents. Nous préférons donc rester prudents jusqu’à ce que nous observions des améliorations concrètes dans l’économie. La deuxième économie mondiale doit procéder à un ajustement des prix des actifs dans le secteur immobilier. Les autorités disposent de tous les instruments de politique fiscale et monétaire pour piloter le processus et éviter un effondrement du secteur financier. En revanche, il sera plus difficile d’éviter un ralentissement de l’économie domestique causé par une baisse des investissements dans le secteur immobilier et, surtout, par une perte de confiance des consommateurs, dont le logement constitue une grande partie du patrimoine.

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